IMF afsluttede den anden og tredje gennemgang af El Salvadors låneprogram på 1,4 milliarder dollar den 1. oktober, hvilket frigiver en øjeblikkelig udbetaling på 101,96 millioner SDR – svarende til cirka 138 millioner dollar. Gennemgangene var forsinket på grund af resultatkriterier knyttet til Bitcoin-akkumulering, og fonden godkendte dem først, efter at de salvadoranske myndigheder traf korrigerende foranstaltninger og fornyede deres tilsagn om at begrænse yderligere statslige opkøb. Det er kompromiset: penge nu, tilbageholdenhed med reserven.
Dispensationerne, og hvad de ikke dækker
IMF gav dispensationer for uopfyldte resultatkriterier knyttet til Bitcoin-akkumulering. Kort sagt missede El Salvador et mål, og fonden så igennem fingre med det. Hvad fonden derimod ikke gjorde, var at fjerne selve restriktionen. Under programmet forudses der ingen yderligere Bitcoin-akkumulering ud over dokumenterede donationer, hvilket opretholder den barriere, der forhindrer regeringen i at genoptage offentligt finansierede opkøb. IMF trækker en skarp grænse mellem coins købt for offentlige midler og coins modtaget via dokumenterede donationer. Reservesaldi kan stige, uden at det betyder, at regeringen har genoptaget opkøbene. Den skelnen er væsentlig, fordi det er forskellen mellem, at en donation lander i en wallet, og en politisk kovending.
El Salvador råder i øjeblikket over cirka 7.794,37 Bitcoin til en værdi af omkring 666,1 millioner dollar.
Chivo er ude af de offentlige regnskaber – for det meste
Regeringen har overdraget majoritetsejerskab og kontrol over den statsstøttede Chivo-wallet til en privat operatør. Det er et skridt, IMF ønskede. Men processen er ikke i mål endnu. Fonden udtalte, at den resterende eksponering i den offentlige sektor fortsat bør afvikles fuldstændigt. Chivo har været programmets mest synlige hængeparti, og et salg af en majoritetsandel afslutter det ikke, så længe staten bevarer en eksponering. IMF's ordlyd efterlader plads til, at den resterende del kan være mindre end helheden, men stadig væsentlig.
Hvad fonden kræver før næste gennemgang
Tre punkter står på to-do-listen: Bedre oplysning om den offentlige sektors kryptobeholdninger. Stærkere regulering og ledelsespraksis for udbydere af digitale aktiver. Og ændringer i loven om udstedelse af digitale aktiver (Digital Asset Issuance Law), hvor det er nødvendigt. Punktet om oplysningspligt er det, der knytter sig direkte til dispensationerne. Fremtidige gennemgange vil delvist afhænge af, om El Salvador kan dokumentere ændringer i sin Bitcoin-saldo, samtidig med at afviklingen af Chivo og gennemsigtighedsreformerne færdiggøres. Hvis saldoen ændrer sig, uden at dokumentationen forklarer det, kan regeringen igen blive nødt til at anmode om en dispensation, før den kan få adgang til yderligere programfinansiering.
Resten af programmet forløber ifølge fonden planmæssigt. Den finanspolitiske konsolidering skrider generelt frem i overensstemmelse med målene, og reserve- samt likviditetsmålene er blevet indfriet med god margin. Den 40-måneders Extended Fund Facility blev godkendt i februar 2025 og er bygget op omkring finanspolitisk tilpasning, stærkere reserver og reformer i den finansielle sektor. På disse parametre lever El Salvador op til sine forpligtelser.
Det næste kontrolpunkt
Udbetalingen køber tid, ikke immunitet. De næste gennemgange vil teste, om regeringen kan redegøre for enhver ændring i sin Bitcoin-saldo – inklusive donationer – samtidig med at den færdiggør Chivo-afviklingen og gennemfører de oplysnings- og reguleringsændringer, IMF har efterspurgt. Enhver akkumulering, som regeringen ikke kan forklare, bringer den tilbage i dispensationsland. Det er netop det forhold, man skal holde øje med mellem nu og den næste gennemgang.
