El valor de mercado de Nvidia alcanzó los $5.78 billones el lunes, un récord intradía para el fabricante de chips. El hito se produce cuando un veterano analista tecnológico sostiene que las previsiones de consenso en Wall Street todavía subestiman la demanda real de la compañía.
Dan Ives, socio y director gerente sénior del banco de inversión Yorkville Ives & Co., dijo a Closing Bell de CNBC que las cifras de Wall Street para Nvidia probablemente son entre un 25% y un 30% demasiado bajas. Señaló que las verificaciones de la cadena de suministro en Asia muestran que la demanda de chips es de 13 a 14 veces la oferta disponible.
La magnitud de la presencia de Nvidia en el mercado es difícil de exagerar. Lidera un grupo de 10 acciones que en conjunto representan aproximadamente el 39% del S&P 500. Esa concentración ha suscitado comparaciones con épocas anteriores de dominio del mercado, y no todas son reconfortantes.
Valoración récord se enfrenta a dinero escéptico
No todos están comprando el impulso. Michael Burry mantiene opciones de venta (put) de Nvidia hasta septiembre de 2027 y ha dicho que la burbuja de la IA podría estallar antes. Su posición es una apuesta directa a que la trayectoria actual no se mantendrá.
DBS Group en Singapur ofreció un enfoque diferente, diciendo a Bloomberg que Nvidia cotiza a 17 veces las ganancias futuras. Para ponerlo en contexto, Cisco cotizaba a 100 veces las ganancias futuras antes del estallido de la burbuja puntocom. Esa brecha sugiere un líder con un precio más razonable o una advertencia de que la comparación en sí misma es imperfecta.
El caso bajista tiene la historia de su lado. La quiebra de Lehman Brothers por $639 mil millones en septiembre de 2008 fue la mayor pérdida de mercado en un día en ese momento. El colapso de Enron en 2001 acabó con su auditor, Arthur Andersen. Y para octubre de 2002, el Nasdaq Composite había caído a 1,139 desde un máximo de 5,048 en marzo de 2000. Cada uno de esos episodios comenzó con una concentración de creencias en una única narrativa.
La capa de financiación bajo la operación
Nvidia no solo vende chips. En agosto, la compañía anunció acuerdos preliminares con seis firmas financieras por aproximadamente $500 mil millones en financiación a clientes, según CNBC. Ese acuerdo ayuda efectivamente a los clientes a financiar sus compras de hardware de Nvidia, una estructura que mantiene el flujo de demanda pero también entrelaza el destino de la compañía con los balances de sus compradores.
La cadena de suministro más amplia de semiconductores ya está sintiendo el tirón. Las exportaciones lideradas por chips de Corea del Sur elevaron la producción nominal del país un 26.4% interanual en el segundo trimestre. Esa es una cifra concreta de una economía importante, no una proyección.
Lo que realmente dicen los alcistas
Ives no argumenta que Nvidia sea barata. Argumenta que las señales de demanda son más fuertes de lo que muestran los modelos. Su cifra de 13 a 14 veces la oferta, si es precisa, implica una escasez que no se resolverá rápidamente. Ese tipo de brecha normalmente tarda años de expansión de capacidad en cerrarse, y las plantas de fabricación de chips no se construyen en un trimestre.
Pero el riesgo de concentración corta en ambos sentidos. Cuando 10 acciones componen el 39% del S&P 500, una rotación fuera de esos nombres no solo afecta a un sector, mueve todo el índice. Los inversores pasivos que poseen un fondo del S&P 500 están efectivamente haciendo una apuesta concentrada en Nvidia y sus pares, lo pretendan o no.
Las opciones put en poder de Burry vencen en septiembre de 2027. Es un plazo largo, y las opciones pueden vencer sin valor incluso cuando la tesis subyacente finalmente resulta correcta. El momento oportuno es la parte difícil, y siempre lo ha sido.
El próximo marcador
El múltiplo de ganancias futuras de Nvidia de 17 contrasta con los extremos de la era puntocom. La pregunta ahora es si los $500 mil millones en acuerdos de financiación a clientes anunciados en agosto se traducirán en ingresos reportados que justifiquen la valoración récord, o si la estructura misma se convierte en una vulnerabilidad si la demanda se enfría.
Por ahora, la acción se sitúa en un nivel que ninguna compañía ha alcanzado antes. El próximo informe trimestral dará la primera prueba real de si la previsión de Ives de un alza del 25 al 30% se mantiene, o si las opciones put de Burry empiezan a parecer previsoras.
