O valor de mercado da Nvidia atingiu US$ 5,78 trilhões na segunda-feira, um recorde intradiário para a fabricante de chips. O marco ocorre enquanto um analista veterano de tecnologia argumenta que as previsões consensuais de Wall Street ainda estão subestimando a demanda real da empresa.
Dan Ives, sócio e diretor administrativo sênior do banco de investimentos Yorkville Ives & Co., disse ao Closing Bell da CNBC que os números de Wall Street para a Nvidia provavelmente estão 25% a 30% baixos demais. Ele apontou verificações na cadeia de suprimentos na Ásia mostrando que a demanda por chips está operando a 13 a 14 vezes a oferta disponível.
A escala da presença da Nvidia no mercado é difícil de exagerar. Ela lidera um grupo de 10 ações que, juntas, respondem por cerca de 39% do S&P 500. Essa concentração tem atraído comparações com eras anteriores de dominância de mercado, e nem todas são reconfortantes.
Avaliação recorde encontra dinheiro cético
Nem todos estão comprando o momento. Michael Burry detém opções de venda (puts) da Nvidia com vencimento em setembro de 2027 e disse que a bolha da IA pode estourar mais cedo. Sua posição é uma aposta direta de que a trajetória atual não se sustentará.
O DBS Group, de Singapura, ofereceu um enquadramento diferente, dizendo à Bloomberg que a Nvidia é negociada a 17 vezes o lucro projetado. Para contexto, a Cisco era negociada a 100 vezes o lucro projetado antes do crash da bolha ponto-com. Essa diferença sugere ou uma líder com preço mais razoável ou um alerta de que a comparação em si é imperfeita.
O argumento pessimista tem a história ao seu lado. A falência da Lehman Brothers, de US$ 639 bilhões, em setembro de 2008, foi a maior perda de mercado em um único dia na época. O colapso da Enron em 2001 derrubou sua auditora, a Arthur Andersen. E, em outubro de 2002, o Nasdaq Composite havia caído para 1.139, ante um pico de 5.048 em março de 2000. Cada um desses episódios começou com uma concentração de crença em uma única narrativa.
A camada de financiamento por baixo da operação
A Nvidia não está apenas vendendo chips. Em agosto, a empresa anunciou acordos preliminares com seis instituições financeiras para cerca de US$ 500 bilhões em financiamento a clientes, de acordo com a CNBC. Esse arranjo efetivamente ajuda os clientes a financiar suas compras de hardware da Nvidia — uma estrutura que mantém a demanda fluindo, mas também entrelaça o destino da empresa com os balanços de seus compradores.
A cadeia de suprimentos mais ampla de semicondutores já está sentindo o impacto. As exportações lideradas por chips da Coreia do Sul elevaram a produção nominal do país em 26,4% ano a ano no segundo trimestre. Esse é um número concreto de uma grande economia, não uma projeção.
O que os otimistas estão realmente dizendo
Ives não está argumentando que a Nvidia está barata. Ele argumenta que os sinais de demanda são mais fortes do que os modelos mostram. Seu número de 13 a 14 vezes a oferta, se preciso, implica uma escassez que não será resolvida rapidamente. Esse tipo de lacuna normalmente leva anos de expansão de capacidade para ser fechada, e fábricas de fabricação de chips não são construídas em um trimestre.
Mas o risco de concentração corta nos dois sentidos. Quando 10 ações compõem 39% do S&P 500, uma rotação para fora desses nomes não atinge apenas um setor — move o índice inteiro. Investidores passivos que possuem um fundo do S&P 500 estão efetivamente fazendo uma aposta concentrada na Nvidia e suas pares, quer tenham a intenção ou não.
As puts detidas por Burry vencem em setembro de 2027. Esse é um longo prazo, e opções podem expirar sem valor mesmo quando a tese subjacente eventualmente se provar correta. O timing é a parte difícil, e sempre foi.
O próximo marco
O múltiplo de lucro projetado da Nvidia, de 17, contrasta com os extremos da era ponto-com. A questão agora é se os US$ 500 bilhões em acordos de financiamento a clientes anunciados em agosto se traduzirão em receita reportada que justifique a avaliação recorde, ou se a estrutura em si se tornará uma vulnerabilidade se a demanda esfriar.
Por enquanto, a ação está em um nível que nenhuma empresa alcançou antes. O próximo relatório trimestral dará o primeiro teste real para saber se a previsão de alta de 25% a 30% de Ives se sustenta — ou se as puts de Burry começarão a parecer premonitórias.
