มูลค่าตลาดของ Nvidia แตะ 5.78 ล้านล้านดอลลาร์เมื่อวันจันทร์ ซึ่งเป็นสถิติระหว่างวันสำหรับบริษัทผู้ผลิตชิปรายนี้ ความสำเร็จนี้เกิดขึ้นในขณะที่นักวิเคราะห์เทคโนโลยีรุ่นเก๋าคนหนึ่งโต้แย้งว่าการคาดการณ์โดยฉันทามติของวอลล์สตรีทยังต่ำกว่าความต้องการที่แท้จริงของบริษัท
Dan Ives หุ้นส่วนและกรรมการผู้จัดการอาวุโสของธนาคารพาณิชย์ Yorkville Ives & Co. กล่าวกับรายการ Closing Bell ของ CNBC ว่าตัวเลขของวอลล์สตรีทสำหรับ Nvidia น่าจะต่ำไป 25% ถึง 30% เขาชี้ไปที่การตรวจสอบห่วงโซ่อุปทานในเอเชียที่แสดงว่าความต้องการชิปอยู่ในระดับ 13 ถึง 14 เท่าของอุปทานที่มีอยู่
ขนาดของการปรากฏตัวของ Nvidia ในตลาดนั้นยากที่จะกล่าวเกินจริง บริษัทเป็นผู้นำกลุ่มหุ้น 10 ตัวที่คิดเป็นประมาณ 39% ของดัชนี S&P 500 ความเข้มข้นนี้ทำให้เกิดการเปรียบเทียบกับยุคก่อนๆ ของการครองตลาด และไม่ใช่ทั้งหมดที่จะให้ความรู้สึกสบายใจ
มูลค่าสูงสุดเป็นประวัติการณ์เผชิญกับเงินที่สงสัย
ไม่ใช่ทุกคนที่ซื้อโมเมนตัมนี้ Michael Burry ถือออปชันพุตของ Nvidia ไปจนถึงเดือนกันยายน 2027 และกล่าวว่าฟองสบู่ AI อาจแตกได้ในช่วงต้น ตำแหน่งของเขาเป็นการเดิมพันโดยตรงว่าเส้นทางปัจจุบันจะไม่คงอยู่
DBS Group ในสิงคโปร์เสนอกรอบที่แตกต่าง โดยบอกกับ Bloomberg ว่า Nvidia ซื้อขายที่ 17 เท่าของกำไรล่วงหน้า เพื่อเป็นบริบท Cisco ซื้อขายที่ 100 เท่าของกำไรล่วงหน้าก่อนการล่มสลายของดอทคอม ช่องว่างนี้ชี้ให้เห็นถึงผู้นำที่มีราคาสมเหตุสมผลกว่าหรือเป็นคำเตือนว่าการเปรียบเทียบนั้นไม่สมบูรณ์แบบ
กรณีขาลงมีประวัติศาสตร์เข้าข้าง การล้มละลายของ Lehman Brothers มูลค่า 6.39 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนกันยายน 2008 ถือเป็นการขาดทุนในตลาดรายวันที่ใหญ่ที่สุดในขณะนั้น การล่มสลายของ Enron ในปี 2001 ทำให้ Arthur Andersen ผู้ตรวจสอบบัญชีของบริษัทล้มตามไปด้วย และภายในเดือนตุลาคม 2002 ดัชนี Nasdaq Composite ได้ลดลงมาที่ 1,139 จากจุดสูงสุด 5,048 ในเดือนมีนาคม 2000 แต่ละเหตุการณ์เหล่านั้นเริ่มต้นด้วยความเชื่อที่กระจุกตัวในเรื่องเล่าเพียงเรื่องเดียว
ชั้นการเงินที่อยู่ภายใต้การซื้อขาย
Nvidia ไม่ได้เพียงขายชิป ในเดือนสิงหาคม บริษัทได้ประกาศข้อตกลงเบื้องต้นกับบริษัทการเงินหกแห่งสำหรับการจัดหาเงินทุนให้ลูกค้าประมาณ 5 แสนล้านดอลลาร์ ตามรายงานของ CNBC ข้อตกลงนี้ช่วยให้ลูกค้าจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อฮาร์ดแวร์ของ Nvidia ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งเป็นโครงสร้างที่ทำให้ความต้องการยังคงไหลเวียนแต่ก็เชื่อมโยงชะตากรรมของบริษัทเข้ากับงบดุลของผู้ซื้อด้วย
ห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ในวงกว้างกำลังรู้สึกถึงแรงดึงนี้แล้ว การส่งออกที่นำโดยชิปของเกาหลีใต้ทำให้ผลผลิต nominal ของประเทศเพิ่มขึ้น 26.4% เมื่อเทียบปีต่อปีในไตรมาสที่สอง นั่นเป็นตัวเลขที่เป็นรูปธรรมจากเศรษฐกิจขนาดใหญ่ ไม่ใช่การคาดการณ์
สิ่งที่ฝ่ายกระทิงกำลังพูดจริงๆ
Ives ไม่ได้โต้แย้งว่า Nvidia ราคาถูก เขาโต้แย้งว่าสัญญาณความต้องการแข็งแกร่งกว่าที่แบบจำลองแสดง ตัวเลข 13 ถึง 14 เท่าของอุปทานของเขา หากถูกต้อง ก็บ่งชี้ถึงการขาดแคลนที่จะไม่คลี่คลายอย่างรวดเร็ว ช่องว่างแบบนั้นมักต้องใช้เวลาหลายปีในการขยายกำลังการผลิตจึงจะปิดได้ และโรงงานผลิตชิปก็ไม่ได้สร้างเสร็จในไตรมาสเดียว
แต่ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวนั้นตัดได้ทั้งสองทาง เมื่อหุ้น 10 ตัวคิดเป็น 39% ของ S&P 500 การหมุนออกจากหุ้นเหล่านั้นไม่ได้กระทบเพียงภาคส่วนเดียว แต่เคลื่อนทั้งดัชนี นักลงทุนแบบพาสซีฟที่ถือกองทุน S&P 500 กำลังเดิมพันแบบกระจุกตัวกับ Nvidia และบริษัทในกลุ่มเดียวกัน ไม่ว่าพวกเขาจะตั้งใจหรือไม่ก็ตาม
ออปชันพุตที่ Burry ถือจะหมดอายุในเดือนกันยายน 2027 นั่นเป็นระยะเวลาที่ยาวนาน และออปชันสามารถหมดอายุอย่างไร้ค่าได้แม้ว่าในที่สุดวิทยานิพนธ์พื้นฐานจะพิสูจน์ว่าถูกก็ตาม จังหวะเวลาเป็นส่วนที่ยาก และมันเป็นเช่นนั้นเสมอ
เครื่องหมายถัดไป
อัตราส่วนกำไรล่วงหน้าของ Nvidia ที่ 17 นั้นแตกต่างจากจุดสุดขั้วในยุคดอทคอม คำถามตอนนี้คือว่าข้อตกลงการจัดหาเงินทุนให้ลูกค้ามูลค่า 5 แสนล้านดอลลาร์ที่ประกาศในเดือนสิงหาคมจะแปลงเป็นรายได้ที่รายงานซึ่งพิสูจน์มูลค่าสูงสุดเป็นประวัติการณ์ หรือโครงสร้างเองจะกลายเป็นจุดอ่อนหากความต้องการเย็นลง
สำหรับตอนนี้ หุ้นอยู่ในระดับที่ไม่มีบริษัทใดเคยไปถึง รายงานรายไตรมาสถัดไปจะเป็นการทดสอบจริงครั้งแรกว่าการคาดการณ์ขาขึ้น 25 ถึง 30% ของ Ives จะคงอยู่หรือไม่ หรือออปชันพุตของ Burry จะเริ่มดูเหมือนมีญาณทิพย์
