Valoarea de piață a Nvidia a atins luni 5,78 trilioane de dolari, un record intrazilnic pentru producătorul de cipuri. Această etapă vine în contextul în care un analist veteran din domeniul tehnologiei susține că previziunile consensuale de pe Wall Street subestimează încă cererea reală a companiei.
Dan Ives, partener și director general senior la banca de investiții Yorkville Ives & Co., a declarat pentru CNBC's Closing Bell că estimările Street pentru Nvidia sunt probabil cu 25% până la 30% prea mici. El a indicat verificările lanțului de aprovizionare din Asia care arată că cererea de cipuri este de 13 până la 14 ori mai mare decât oferta disponibilă.
Amploarea prezenței Nvidia pe piață este greu de supraestimat. Compania conduce un grup de 10 acțiuni care împreună reprezintă aproximativ 39% din S&P 500. Această concentrare a atras comparații cu epoci anterioare de dominare a pieței, iar nu toate sunt liniștitoare.
Evaluarea record întâlnește bani sceptici
Nu toată lumea cumpără acest momentum. Michael Burry deține opțiuni put pe Nvidia până în septembrie 2027 și a declarat că bula AI ar putea exploda mai devreme. Poziția sa este un pariu direct că traiectoria actuală nu va rezista.
DBS Group din Singapore a oferit o altă perspectivă, declarând pentru Bloomberg că Nvidia se tranzacționează la 17 ori câștigurile viitoare. Pentru context, Cisco se tranzacționa la 100 de ori câștigurile viitoare înainte de prăbușirea dot-com. Această diferență sugerează fie un lider cu un preț mai rezonabil, fie un avertisment că comparația în sine este imperfectă.
Scenariul pesimist are istoria de partea sa. Falimentul Lehman Brothers de 639 miliarde de dolari din septembrie 2008 a reprezentat cea mai mare pierdere de piață într-o singură zi la acea vreme. Colapsul Enron din 2001 a dus la prăbușirea auditorului său, Arthur Andersen. Iar până în octombrie 2002, indicele Nasdaq Composite scăzuse la 1.139 de la un vârf de 5.048 în martie 2000. Fiecare dintre aceste episoade a început cu o concentrare a credinței într-o singură narațiune.
Stratul de finanțare de sub tranzacție
Nvidia nu vinde doar cipuri. În august, compania a anunțat acorduri preliminare cu șase firme financiare pentru aproximativ 500 de miliarde de dolari în finanțare pentru clienți, potrivit CNBC. Acest aranjament ajută efectiv clienții să-și finanțeze achizițiile de hardware Nvidia — o structură care menține cererea în flux, dar și leagă soarta companiei de bilanțurile cumpărătorilor săi.
Lanțul de aprovizionare mai larg din semiconductori simte deja această atracție. Exporturile conduse de cipuri ale Coreei de Sud au ridicat producția nominală a țării cu 26,4% an la an în al doilea trimestru. Acesta este un număr concret dintr-o economie majoră, nu o proiecție.
Ce spun de fapt optimiștii
Ives nu susține că Nvidia este ieftină. El susține că semnalele cererii sunt mai puternice decât arată modelele. Cifra sa de 13-14 ori oferta, dacă este exactă, implică un deficit care nu se va rezolva rapid. Acest tip de decalaj necesită de obicei ani de extindere a capacității pentru a fi închis, iar fabricile de cipuri nu se construiesc într-un trimestru.
Dar riscul de concentrare taie în ambele sensuri. Când 10 acțiuni reprezintă 39% din S&P 500, o rotație în afara acestor nume nu lovește doar un sector — mișcă întregul indice. Investitorii pasivi care dețin un fond S&P 500 fac efectiv un pariu concentrat pe Nvidia și colegii săi, indiferent dacă intenționează sau nu.
Opțiunile put deținute de Burry expiră în septembrie 2027. Este o perioadă lungă, iar opțiunile pot expira fără valoare chiar dacă teza de bază se dovedește în cele din urmă corectă. Momentul potrivit este partea grea și întotdeauna a fost.
Următorul reper
Multiplul câștigurilor viitoare al Nvidia de 17 contrastează cu extremele din era dot-com. Întrebarea acum este dacă cele 500 de miliarde de dolari în acorduri de finanțare pentru clienți anunțate în august se vor traduce în venituri raportate care să justifice evaluarea record, sau dacă structura în sine devine o vulnerabilitate dacă cererea scade.
Deocamdată, acțiunea se află la un nivel pe care nicio companie nu l-a atins înainte. Următorul raport trimestrial va oferi primul test real pentru a vedea dacă estimarea lui Ives de creștere de 25-30% se susține — sau dacă opțiunile put ale lui Burry încep să pară prevestitoare.
