S&P 500 -indeksi sulkeutui tiistaina ensimmäistä kertaa yli 7 800 pisteen, käytyään päivän sisällä ennätyslukemassa 7 844,52. Rajapyykki saavutettiin vain päivä sen jälkeen, kun 10 vuoden valtionlainan korko ylitti 5,3 prosenttia, korkeimmalla tasollaan sitten vuoden 2002 – yhdistelmä, joka on saanut Wall Streetin pohtimaan, voiko nousuralli selviytyä omasta menestyksestään.
Syyskuun luvut kertovat sekavampaa tarinaa kuin indeksin huippulukema antaa ymmärtää. S&P 500 laski kuukauden aikana 0,3 prosenttia, mutta tasapainotettu versio – joka poistaa suurten teknologiayhtiöiden suhteettoman vaikutuksen – putosi 4,8 prosenttia. Rahoitus- ja materiaalisektorit laskivat kumpikin noin 7 prosenttia Janus Hendersonin mukaan. Suurten teknologiayhtiöiden voitot peittivät alleen heikkouden lähes kaikkialla muualla.
Fedin ensimmäinen koronnosto kolmeen vuoteen
Jakautuneella kuvalla on selkeä syy. Syyskuun puolivälissä Yhdysvaltain keskuspankki Fed nosti korkoja ensimmäistä kertaa yli kolmeen vuoteen ja antoi ymmärtää, että lisää nostoja oli tulossa. Tämä siirto nosti 10 vuoden koron yli 5,3 prosenttiin – tasolle, jota joukkolainasijoittajat eivät olleet nähneet sitten vuoden 2002 – ja painoi sektoreita, jotka olivat luottaneet halvempaan rahaan.
Mutta myynti ei rajoittunut vain korkoherkkiin kulmiin. Jenny Harrington, joka johtaa osinkotuottoon keskittyvää strategiaa tavoitteenaan vähintään 5 prosentin tuotto, huomautti, että lasku iski kokonaisiin sektoreihin riippumatta niiden korkoaltistuksesta. Yhdyskuntapalvelut ja päivittäistavarat laskivat kiinteistöjen ja pienyhtiöiden mukana. Tällainen valikoimaton myynti tekee indeksitason tyyneydestä harhaanjohtavaa.
Yksi kauppa, joka läpäisi kohinan
Kun laajempi markkina horjui, yksittäinen energiayhtiöiden ilmoitus tarjosi välähdyksen siitä, miltä laajeneva nousuralli voisi näyttää. Google ja Constellation Energy julkistivat tiistaina 20-vuotisen ydinvoimasopimuksen, mikä nosti Constellationin osakkeita yli 12 prosenttia. Stephanie Link piti sopimusta myönteisenä signaalina sähköntuottajille ja verkkoyhtiöille – eräänlaisena vanhan talouden infrastruktuurisijoituksena, joka oli jätetty kuolleeksi teknologian nousukauden aikana.
Link näkee nyt arvoa teollisuudessa, rahoituksessa, yhdyskuntapalveluissa ja materiaaleissa. Nämä ovat samoja sektoreita, jotka vuotivat verta syyskuussa, mikä on joko varoitusmerkki tai ostopaikka – riippuen siitä, keneltä kysyy.
Laajeneeko nousuralli?
Kevin Simpsonin mukaan vastaus riippuu energian hinnoista. Jos öljy jatkaa laskuaan ja inflaatio viilenee, hän uskoo, että yksi Fedin koronnosto joulukuussa voisi merkitä syklin päättymistä – ja että 5,3 prosenttia 10 vuoden korossa saattaisi osoittautua huipuksi. Se on iso jos. Öljy on ollut epävakaata koko vuoden, eikä Fed ole antanut mitään merkkiä lopettamisen valmiudesta.
Bryn Talkington on päinvastaisella kannalla. Hän sanoo, että odotukset useista lisänostoista tappaisivat kaikki mahdollisuudet laajenemiseen. Ilman laajempaa tuloskasvun perustaa indeksi pysyy muutaman nimen panttivankina. Talkington arvioi, että Nvidia ja Micron yksin tuottavat kolmanneksen S&P 500 -indeksin tuloskasvusta – keskittyneisyys, joka saa ennätyslukeman näyttämään kapeammalta kuin se on.
Mitä seurata
Seuraava Fedin kokous on joulukuussa. Siihen mennessä kaksi datapistettä ovat tärkeimpiä: kuukausittainen inflaatiolukema ja raakaöljyn suunta. Jos molemmat ovat suotuisia, Simpsonin skenaario syklin päättävästä koronnostosta tulee uskottavaksi. Jos ei, tasapainotetun indeksin 4,8 prosentin syyskuun lasku saattaa osoittautua rehellisemmäksi indikaattoriksi siitä, mihin markkina on menossa.
Toistaiseksi S&P 500 on yli 7 800 pisteessä, alle prosentin päässä tiistain päivänsisäisestä huipusta. Pysyykö ennätys – vai liittyykö se pitkään listaan vääriä huippuja – riippuu siitä, alkavatko muut 490 yhtiötä vetää omaa painoaan.
