周二，标普500指数首次收于7800点上方，此前盘中一度触及7844.52点的历史新高。这一里程碑出现的前一天，10年期美国国债收益率刚刚突破5.3%，创下2002年以来的最高水平——这种组合让华尔街开始争论，这轮涨势能否在自身的成功中存活下来。
9月份的数据讲述了一个比指数高点所暗示的更为混乱的故事。标普500指数当月下跌0.3%，但等权重版本——剔除了超大型科技股的巨大影响——下跌了4.8%。根据Janus Henderson的数据，金融和材料板块各下跌约7%。大型科技股的涨幅掩盖了其他几乎所有领域的疲软。
美联储三年来首次加息
这种分化局面有明确的原因。9月中旬，美联储进行了三年多来的首次加息，并暗示还将有更多加息。此举将10年期收益率推高至5.3%以上——这是债券投资者自2002年以来从未见过的水平——并给那些一直指望廉价资金的板块带来了压力。
但抛售并不局限于对利率敏感的领域。Jenny Harrington管理一个目标收益率为5%或更高的股票收益策略，她指出，抛售波及了整个板块，无论其利率敞口如何。公用事业和必需消费品与房地产和小盘股一同下跌。这种不加区分的抛售正是指数层面的平静如此具有误导性的原因。
一笔穿透噪音的交易
在更广泛的市场动荡之际，一项能源公告让人们得以一窥涨势扩大后可能的样子。周二，谷歌和Constellation Energy公布了一项为期20年的核电协议，推动Constellation股价上涨超过12%。Stephanie Link将这项协议标记为电力生产商和电网公司的积极信号——这类旧经济基础设施投资在科技股上涨期间曾被弃如敝屣。
Link现在看好工业、金融、公用事业和材料板块的价值。这些正是9月份遭遇重创的板块，这究竟是警告信号还是入场点，取决于你问谁。
涨势会扩大吗？
Kevin Simpson认为答案取决于能源价格。如果油价继续下跌且通胀降温，他认为美联储12月再加息一次可能标志着本轮周期的结束——而10年期收益率的5.3%可能会被证明是峰值。这是一个很大的假设。油价全年波动不定，而美联储没有给出任何准备停止的迹象。
Bryn Talkington持相反观点。她表示，对还将有多次加息的预期将扼杀任何扩大涨势的机会。如果没有更广泛的盈利增长基础，指数仍然受制于少数几只股票。Talkington估计，仅英伟达和美光两家公司就将贡献标普500指数盈利增长的三分之一——这种集中度使得创纪录的高点看起来比实际更窄。
值得关注的事项
下一次美联储会议在12月。从现在到那时，两个数据点最为重要：月度通胀读数和原油走势。如果两者都配合，Simpson关于周期结束性加息的设想就变得合理。如果不配合，等权重指数9月份4.8%的跌幅可能被证明是市场走向的更诚实指标。
目前，标普500指数位于7800点上方，距周二盘中峰值不到1%。这一纪录能否保持——还是加入一长串虚假顶峰的行列——取决于其他490家公司是否开始发挥应有的作用。
