L'S&P 500 ha chiuso martedì sopra 7.800 per la prima volta, dopo aver toccato un record intraday di 7.844,52. Il traguardo è arrivato appena un giorno dopo che il rendimento del Treasury decennale ha superato il 5,3%, il livello più alto dal 2002 — un binomio che ha lasciato Wall Street a dibattere se il rally possa sopravvivere al proprio successo.
I numeri di settembre raccontano una storia più confusa rispetto al massimo dell'indice. L'S&P 500 è sceso dello 0,3% nel mese, ma la versione a ponderazione uguale — che elimina l'influenza sproporzionata dei mega-cap tecnologici — è calata del 4,8%. I finanziari e i materiali sono scesi ciascuno di circa il 7%, secondo Janus Henderson. I guadagni dei grandi titoli tecnologici hanno mascherato la debolezza quasi ovunque altrove.
Il primo rialzo della Fed in tre anni
Lo schermo diviso ha una causa chiara. A metà settembre, la Federal Reserve ha aumentato i tassi per la prima volta in più di tre anni e ha segnalato che sarebbero arrivati ulteriori aumenti. Questa mossa ha spinto il rendimento decennale sopra il 5,3% — un livello che gli investitori obbligazionari non vedevano dal 2002 — e ha messo sotto pressione i settori che contavano su denaro a buon mercato.
Ma le vendite non si sono limitate agli angoli sensibili ai tassi. Jenny Harrington, che gestisce una strategia di reddito azionario con un obiettivo di rendimento del 5% o più, ha sottolineato che la svendita ha colpito interi settori indipendentemente dalla loro esposizione ai tassi d'interesse. Le utility e i beni di consumo di base sono scesi insieme al settore immobiliare e alle small cap. Questo tipo di vendita indiscriminata è ciò che rende così fuorviante la calma a livello di indice.
Un accordo che ha tagliato il rumore
Mentre il mercato più ampio vacillava, un singolo annuncio nel settore energetico ha offerto uno scorcio di come potrebbe apparire un rally in espansione. Google e Constellation Energy hanno svelato martedì un accordo di 20 anni per l'energia nucleare, facendo salire le azioni di Constellation di oltre il 12%. Stephanie Link ha segnalato l'accordo come un segnale positivo per i produttori di energia e le società di rete — il tipo di investimento in infrastrutture della vecchia economia che era stato lasciato per morto durante la corsa tecnologica.
Link vede ora valore nei titoli industriali, finanziari, utility e materiali. Sono gli stessi settori che hanno sanguinato a settembre, il che è o un segnale d'allarme o un punto d'ingresso, a seconda di chi lo chiedi.
Il rally si amplierà?
Kevin Simpson sostiene che la risposta dipende dai prezzi dell'energia. Se il petrolio continua a scendere e l'inflazione si raffredda, ritiene che un ulteriore rialzo della Fed a dicembre potrebbe segnare la fine del ciclo — e che quel 5,3% sul rendimento decennale potrebbe rivelarsi il picco. È un grande se. Il petrolio è stato volatile tutto l'anno e la Fed non ha dato alcuna indicazione di essere pronta a fermarsi.
Bryn Talkington la vede in modo opposto. Dice che le aspettative di diversi altri rialzi ucciderebbero qualsiasi possibilità di ampliamento. Senza una base più ampia di crescita degli utili, l'indice rimane ostaggio di una manciata di nomi. Talkington stima che Nvidia e Micron da sole forniranno un terzo della crescita degli utili dell'S&P 500 — una concentrazione che fa sembrare il massimo record più ristretto di quanto non sia.
Cosa monitorare
Il prossimo incontro della Fed è a dicembre. Da qui ad allora, due dati contano di più: la lettura mensile dell'inflazione e la direzione del petrolio greggio. Se entrambi collaborano, lo scenario di Simpson di un rialzo che pone fine al ciclo diventa plausibile. In caso contrario, il calo del 4,8% di settembre dell'indice a ponderazione uguale potrebbe rivelarsi l'indicatore più onesto di dove si dirige il mercato.
Per ora, l'S&P 500 si trova sopra 7.800, a meno dell'1% dal picco intraday di martedì. Se quel record resisterà — o si unirà a una lunga lista di false vette — dipende da se le altre 490 società inizieranno a fare la loro parte.
