S&P 500 lukkede over 7.800 for første gang tirsdag efter at have ramt en intradag-rekord på 7.844,52. Milepælen kom blot en dag efter, at renten på 10-årige statsobligationer oversteg 5,3%, det højeste niveau siden 2002 — en kombination, der har fået Wall Street til at diskutere, om opsvinget kan overleve sin egen succes.
Septembers tal fortæller en mere rodet historie, end indeksrekorden antyder. S&P 500 faldt 0,3% i løbet af måneden, men den ligevægtede version — som fjerner den uforholdsmæssigt store indflydelse fra megacap-teknologi — faldt 4,8%. Finans og materialer faldt hver omkring 7%, ifølge Janus Henderson. Gevinster i store teknologiselskaber dækkede over svaghed næsten alle andre steder.
Fed's første renteforhøjelse i tre år
Den delte skærm har en klar årsag. I midten af september hævede Federal Reserve renten for første gang i mere end tre år og signalerede, at flere stigninger var på vej. Det løftede den 10-årige rente over 5,3% — et niveau, obligationsinvestorer ikke havde set siden 2002 — og lagde pres på sektorer, der havde regnet med billigere penge.
Men salget var ikke begrænset til rentefølsomme hjørner. Jenny Harrington, der driver en aktieindkomststrategi med et mål om et afkast på 5% eller mere, påpegede, at udsalget ramte hele sektorer uanset deres renteeksponering. Forsyningsvirksomheder og forbrugsvarer faldt sammen med ejendomme og small caps. Den slags vilkårlige salg er det, der gør roen på indeksniveau så misvisende.
En aftale, der skar gennem støjen
Mens det bredere marked vaklede, gav en enkelt energiaftale et glimt af, hvordan et bredere opsving kunne se ud. Google og Constellation Energy afslørede tirsdag en 20-årig atomkraftaftale, hvilket sendte Constellation-aktien op mere end 12%. Stephanie Link fremhævede aftalen som et positivt signal for kraftproducenter og netvirksomheder — den slags infrastrukturspil i den gamle økonomi, der var blevet efterladt som død under teknologiopsvinget.
Link ser nu værdi i industri, finans, forsyningsvirksomheder og materialer. Det er de samme sektorer, der blødte i september, hvilket enten er et advarselstegn eller et indgangspunkt, afhængigt af hvem man spørger.
Vil opsvinget brede sig?
Kevin Simpson mener, at svaret afhænger af energipriserne. Hvis olien fortsætter med at falde, og inflationen køler af, tror han, at en yderligere renteforhøjelse fra Fed i december kan markere slutningen på cyklussen — og at 5,3% på den 10-årige rente måske viser sig at være toppen. Det er et stort hvis. Olien har været volatil hele året, og Fed har ikke givet nogen indikation om, at den er klar til at stoppe.
Bryn Talkington har den modsatte opfattelse. Hun siger, at forventninger om flere renteforhøjelser vil dræbe enhver chance for en bredere opsving. Uden et bredere fundament af indtjeningsvækst forbliver indekset gidsel for en håndfuld navne. Talkington anslår, at Nvidia og Micron alene vil levere en tredjedel af S&P 500's indtjeningsvækst — en koncentration, der får rekordhøjden til at se smallere ud, end den er.
Hvad man skal holde øje med
Det næste Fed-møde er i december. Mellem nu og da er to datapunkter vigtigst: den månedlige inflationslæsning og retningen for råolie. Hvis begge samarbejder, bliver Simpsons scenarie om en cyklusafsluttende renteforhøjelse plausibelt. Hvis ikke, kan det ligevægtede indeks' fald på 4,8% i september vise sig at være den mere ærlige indikator for, hvor markedet er på vej hen.
Foreløbig ligger S&P 500 over 7.800, mindre end 1% fra tirsdagens intradag-top. Om den rekord holder — eller slutter sig til en lang liste af falske toppe — afhænger af, om de andre 490 selskaber begynder at trække deres vægt.
