Chỉ số S&P 500 lần đầu tiên đóng cửa trên 7.800 điểm vào thứ Ba, sau khi chạm mức cao nhất trong ngày là 7.844,52 điểm. Cột mốc này đến chỉ một ngày sau khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm vượt 5,3%, mức cao nhất kể từ năm 2002 — một sự kết hợp khiến Phố Wall tranh luận liệu đà tăng có thể tồn tại qua chính thành công của nó hay không.
Các con số của tháng 9 kể một câu chuyện hỗn độn hơn so với mức đỉnh của chỉ số. S&P 500 giảm 0,3% trong tháng, nhưng phiên bản trọng số bằng nhau — loại bỏ ảnh hưởng quá lớn của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn — đã giảm 4,8%. Lĩnh vực tài chính và vật liệu mỗi ngành đều giảm khoảng 7%, theo Janus Henderson. Mức tăng của cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đã che đậy sự yếu kém ở hầu hết các nơi khác.
Lần tăng lãi suất đầu tiên của Fed trong ba năm
Màn hình chia đôi có nguyên nhân rõ ràng. Vào giữa tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất lần đầu tiên sau hơn ba năm và phát tín hiệu rằng sẽ còn nhiều đợt tăng nữa. Động thái đó đã đẩy lợi suất trái phiếu 10 năm lên trên 5,3% — mức mà các nhà đầu tư trái phiếu chưa từng thấy kể từ năm 2002 — và gây áp lực lên các lĩnh vực vốn dựa vào tiền rẻ.
Nhưng đợt bán tháo không chỉ giới hạn ở những góc nhạy cảm với lãi suất. Jenny Harrington, người điều hành chiến lược thu nhập cổ phần nhắm mục tiêu lợi suất từ 5% trở lên, chỉ ra rằng đợt bán tháo đã ảnh hưởng đến toàn bộ các lĩnh vực bất kể mức độ phơi nhiễm với lãi suất của chúng. Các ngành tiện ích và hàng tiêu dùng thiết yếu giảm cùng với bất động sản và cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Kiểu bán tháo vô tội vạ như vậy chính là điều khiến sự bình lặng ở cấp chỉ số trở nên đánh lừa.
Một thỏa thuận xuyên qua sự nhiễu loạn
Trong khi thị trường rộng lớn chao đảo, một thông báo đơn lẻ trong lĩnh vực năng lượng đã mang đến cái nhìn thoáng qua về việc một đợt tăng lan rộng có thể trông như thế nào. Google và Constellation Energy đã công bố thỏa thuận năng lượng hạt nhân kéo dài 20 năm vào thứ Ba, đẩy cổ phiếu Constellation tăng hơn 12%. Stephanie Link đánh dấu thỏa thuận này là tín hiệu tích cực cho các nhà sản xuất điện và công ty lưới điện — kiểu đầu tư hạ tầng nền kinh tế cũ vốn bị bỏ rơi trong thời kỳ công nghệ bùng nổ.
Link hiện thấy giá trị ở các ngành công nghiệp, tài chính, tiện ích và vật liệu. Đó cũng chính là những lĩnh vực đã chảy màu trong tháng 9, điều này hoặc là dấu hiệu cảnh báo hoặc là điểm vào, tùy thuộc vào người bạn hỏi.
Liệu đà tăng có lan rộng?
Kevin Simpson lập luận rằng câu trả lời phụ thuộc vào giá năng lượng. Nếu dầu tiếp tục giảm và lạm phát hạ nhiệt, ông cho rằng một đợt tăng lãi suất nữa của Fed vào tháng 12 có thể đánh dấu kết thúc chu kỳ — và mức 5,3% trên lợi suất trái phiếu 10 năm có thể hóa ra là đỉnh. Đó là một giả định lớn. Dầu đã biến động suốt cả năm, và Fed chưa đưa ra dấu hiệu nào cho thấy sẵn sàng dừng lại.
Bryn Talkington có quan điểm ngược lại. Bà nói rằng kỳ vọng về nhiều đợt tăng nữa sẽ giết chết mọi cơ hội lan rộng. Không có nền tảng tăng trưởng lợi nhuận rộng hơn, chỉ số vẫn bị giam cầm bởi một vài cái tên. Talkington ước tính chỉ riêng Nvidia và Micron sẽ cung cấp một phần ba tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 — mức độ tập trung khiến mức cao kỷ lục trông hẹp hơn thực tế.
Những điều cần theo dõi
Cuộc họp tiếp theo của Fed là vào tháng 12. Từ nay đến lúc đó, hai dữ liệu quan trọng nhất là: chỉ số lạm phát hàng tháng và hướng đi của dầu thô. Nếu cả hai đều thuận lợi, kịch bản của Simpson về một đợt tăng kết thúc chu kỳ trở nên khả thi. Nếu không, mức giảm 4,8% trong tháng 9 của chỉ số trọng số bằng nhau có thể chứng minh là chỉ báo trung thực hơn về hướng đi của thị trường.
Hiện tại, S&P 500 đang ở trên 7.800 điểm, cách đỉnh trong ngày thứ Ba chưa đến 1%. Liệu kỷ lục đó có giữ vững — hay gia nhập danh sách dài những đỉnh giả — phụ thuộc vào việc liệu 490 công ty còn lại có bắt đầu kéo trọng lượng của họ hay không.
