S&P 500 stängde över 7 800 för första gången i tisdags, efter att ha nått en intradagrekordnivå på 7 844,52. Milstolpen kom bara en dag efter att den tioåriga statsobligationsräntan passerat 5,3 procent, sin högsta nivå sedan 2002 – ett sammanträffande som har fått Wall Street att debattera huruvida rallyt kan överleva sin egen framgång.
Septembers siffror berättar en rörigare historia än indexets högstanivå antyder. S&P 500 sjönk 0,3 procent under månaden, men den likaviktade versionen – som rensar bort den oproportionerligt stora påverkan från megacap-tech – föll 4,8 procent. Finans och råvaror sjönk vardera omkring 7 procent, enligt Janus Henderson. Uppgångar inom stora techbolag dolde svagheten nästan överallt annars.
Feds första höjning på tre år
Dubbelbilden har en tydlig orsak. I mitten av september höjde Federal Reserve räntan för första gången på mer än tre år och signalerade att fler höjningar var på väg. Den åtgärden lyfte den tioåriga räntan över 5,3 procent – en nivå som obligationsinvesterare inte hade sett sedan 2002 – och pressade sektorer som hade räknat med billigare pengar.
Men försäljningen var inte begränsad till räntekänsliga hörn. Jenny Harrington, som driver en aktieinkomststrategi med mål om 5 procent eller mer i avkastning, påpekade att utförsäljningen drabbade hela sektorer oavsett deras räntekänslighet. Allmännyttiga företag och dagligvaror föll i linje med fastigheter och småbolag. Den typen av urskillningslös försäljning är vad som gör lugnet på indexnivå så missvisande.
En affär som skar genom bruset
Medan den bredare marknaden vacklade, gav ett enskilt energiutspel en glimt av hur ett breddat rally skulle kunna se ut. Google och Constellation Energy avslöjade en 20-årig kärnkraftsaffär i tisdags, vilket skickade Constellation-aktien upp mer än 12 procent. Stephanie Link flaggade för avtalet som en positiv signal för kraftproducenter och nätföretag – den typen av infrastrukturinvesteringar i den gamla ekonomin som hade lämnats för döda under tech-uppgången.
Link ser nu värde i industriföretag, finans, allmännyttiga företag och råvaror. Det är samma sektorer som blödde i september, vilket antingen är en varningssignal eller en ingångspunkt, beroende på vem man frågar.
Kommer rallyt att breddas?
Kevin Simpson hävdar att svaret hänger på energipriserna. Om oljan fortsätter falla och inflationen svalnar, tror han att ytterligare en Fed-höjning i december kan markera slutet på cykeln – och att 5,3 procent på den tioåriga räntan kan visa sig vara toppen. Det är ett stort om. Oljan har varit volatil hela året, och Fed har inte gett någon indikation på att man är redo att sluta.
Bryn Talkington har motsatt uppfattning. Hon säger att förväntningar om flera höjningar skulle döda alla chanser till breddning. Utan en bredare bas av vinsttillväxt förblir indexet gisslan för en handfull namn. Talkington uppskattar att Nvidia och Micron ensamma kommer att stå för en tredjedel av S&P 500:s vinsttillväxt – en koncentration som får rekordnivån att se snävare ut än den är.
Vad man bör hålla ögonen på
Nästa Fed-möte är i december. Mellan nu och dess är två datapunkter viktigast: den månatliga inflationssiffran och riktningen för råolja. Om båda samarbetar blir Simpsons scenario med en cykelavslutande höjning trolig. Om inte kan det likaviktade indexets nedgång på 4,8 procent i september visa sig vara den mer ärliga indikatorn på vart marknaden är på väg.
För närvarande ligger S&P 500 över 7 800, mindre än 1 procent från tisdagens intradagstopp. Huruvida den rekordnivån håller – eller ansluter sig till en lång lista av falska toppar – beror på om de övriga 490 företagen börjar dra sitt strå till stacken.
