El S&P 500 cerró el martes por primera vez por encima de 7.800, después de tocar un récord intradía de 7.844,52. El hito se produjo justo un día después de que el rendimiento del Tesoro a 10 años superara el 5,3%, su nivel más alto desde 2002 — una combinación que ha dejado a Wall Street debatiendo si el rally puede sobrevivir a su propio éxito.
Las cifras de septiembre cuentan una historia más desordenada de lo que sugiere el máximo del índice. El S&P 500 bajó un 0,3% en el mes, pero la versión de igual ponderación — que elimina la influencia desmesurada de las megacapitalizaciones tecnológicas — cayó un 4,8%. Los sectores financiero y de materiales cayeron cada uno alrededor de un 7%, según Janus Henderson. Las ganancias de las grandes tecnológicas enmascararon la debilidad en casi todos los demás sectores.
La primera subida de tipos de la Fed en tres años
La pantalla dividida tiene una causa clara. A mediados de septiembre, la Reserva Federal subió los tipos por primera vez en más de tres años y señaló que se avecinaban más aumentos. Ese movimiento elevó el rendimiento a 10 años por encima del 5,3% — un nivel que los inversores en bonos no veían desde 2002 — y presionó a los sectores que habían estado contando con dinero más barato.
Pero las ventas no se limitaron a los rincones sensibles a los tipos de interés. Jenny Harrington, que dirige una estrategia de rentas de acciones con un objetivo de rendimiento del 5% o más, señaló que la liquidación afectó a sectores enteros independientemente de su exposición a los tipos de interés. Los servicios públicos y los bienes de consumo básico cayeron junto con el sector inmobiliario y las pequeñas capitalizaciones. Ese tipo de venta indiscriminada es lo que hace que la calma a nivel de índice sea tan engañosa.
Un acuerdo que se abrió paso entre el ruido
Mientras el mercado en general se tambaleaba, un único anuncio en el sector energético ofreció un atisbo de cómo podría ser un rally más amplio. Google y Constellation Energy desvelaron el martes un acuerdo de energía nuclear a 20 años, lo que hizo que las acciones de Constellation subieran más de un 12%. Stephanie Link señaló el acuerdo como una señal positiva para los productores de energía y las empresas de redes eléctricas — el tipo de apuesta de infraestructura de la vieja economía que había sido dejada de lado durante el auge tecnológico.
Link ve valor ahora en los sectores industrial, financiero, de servicios públicos y de materiales. Son los mismos sectores que sangraron en septiembre, lo que es o una señal de advertencia o un punto de entrada, según a quién se pregunte.
¿Se ampliará el rally?
Kevin Simpson sostiene que la respuesta depende de los precios de la energía. Si el petróleo sigue cayendo y la inflación se enfría, cree que una subida más de la Fed en diciembre podría marcar el final del ciclo — y que ese 5,3% en el rendimiento a 10 años podría resultar ser el máximo. Es un gran si. El petróleo ha sido volátil todo el año, y la Fed no ha dado indicios de que esté lista para parar.
Bryn Talkington tiene la opinión contraria. Dice que las expectativas de varias subidas más acabarían con cualquier posibilidad de ampliación. Sin una base más amplia de crecimiento de beneficios, el índice sigue siendo rehén de un puñado de nombres. Talkington estima que solo Nvidia y Micron aportarán un tercio del crecimiento de los beneficios del S&P 500 — una concentración que hace que el máximo histórico parezca más estrecho de lo que es.
Qué observar
La próxima reunión de la Fed es en diciembre. De aquí a entonces, dos datos son los más importantes: la lectura mensual de la inflación y la dirección del crudo. Si ambos cooperan, el escenario de Simpson de una subida que ponga fin al ciclo se vuelve plausible. Si no, la caída del 4,8% en septiembre del índice de igual ponderación podría resultar ser el indicador más honesto de hacia dónde se dirige el mercado.
Por ahora, el S&P 500 se sitúa por encima de 7.800, a menos del 1% del máximo intradía del martes. Que ese récord se mantenga — o se una a una larga lista de cumbres falsas — depende de si las otras 490 empresas empiezan a arrimar el hombro.
