S&P 500 stengte over 7 800 for første gang tirsdag, etter å ha berørt en intradag-rekord på 7 844,52. Milepælen kom bare en dag etter at 10-årsrenten på amerikanske statsobligasjoner oversteg 5,3 %, det høyeste nivået siden 2002 – en kombinasjon som har fått Wall Street til å diskutere om oppgangen kan overleve sin egen suksess.
Septembers tall forteller en mer rotete historie enn indekstoppen antyder. S&P 500 falt 0,3 % for måneden, men den likevektede versjonen – som fjerner den uforholdsmessige innflytelsen fra megacap-teknologi – falt 4,8 %. Finans og materialer falt begge rundt 7 %, ifølge Janus Henderson. Gevinster i store teknologiselskaper dekket over svakhet nesten overalt ellers.
Feds første renteheving på tre år
Dobbeltbildet har en klar årsak. I midten av september hevet Federal Reserve renten for første gang på mer enn tre år og signaliserte at flere økninger var på vei. Det løftet 10-årsrenten over 5,3 % – et nivå obligasjonsinvestorer ikke hadde sett siden 2002 – og la press på sektorer som hadde regnet med billigere penger.
Men salget var ikke begrenset til rentefølsomme hjørner. Jenny Harrington, som driver en aksjeinntektsstrategi med mål om en avkastning på 5 % eller mer, påpekte at nedgangen rammet hele sektorer uavhengig av deres renteeksponering. Verktøy og forbruksvarer falt sammen med eiendom og småselskaper. Denne typen vilkårløse salg er det som gjør roen på indeksnivå så misvisende.
Én avtale som skar gjennom støyen
Mens det bredere markedet vaklet, ga én energimelding et glimt av hvordan en bredere oppgang kan se ut. Google og Constellation Energy avduket en 20-årig atomkraftavtale tirsdag, noe som sendte Constellation-aksjen opp mer enn 12 %. Stephanie Link flagget avtalen som et positivt signal for kraftprodusenter og nettselskaper – den typen gammeløkonomisk infrastrukturspill som hadde blitt ansett som dødt under teknologioppgangen.
Link ser nå verdi i industri, finans, verktøy og materialer. Dette er de samme sektorene som blødde i september, noe som enten er et advarselstegn eller et inngangspunkt, avhengig av hvem du spør.
Vil oppgangen bli bredere?
Kevin Simpson mener svaret avhenger av energiprisene. Hvis oljen fortsetter å falle og inflasjonen avtar, tror han at en siste Fed-økning i desember kan markere slutten på syklusen – og at 5,3 % på 10-årsrenten kan vise seg å være toppen. Det er et stort hvis. Oljen har vært volatil hele året, og Fed har ikke gitt noen indikasjon på at den er klar til å stoppe.
Bryn Talkington har motsatt syn. Hun sier at forventninger om flere økninger vil drepe enhver sjanse for bredere oppgang. Uten et bredere grunnlag for inntjeningsvekst, forblir indeksen gissel for en håndfull navn. Talkington anslår at Nvidia og Micron alene vil stå for en tredjedel av inntjeningsveksten i S&P 500 – en konsentrasjon som får rekordhøyden til å se smalere ut enn den er.
Hva man bør følge med på
Neste Fed-møte er i desember. Mellom nå og da er to datapunkter viktigst: den månedlige inflasjonsmålingen og retningen på råolje. Hvis begge samarbeider, blir Simpsons scenario med en syklusavsluttende økning plausibelt. Hvis ikke, kan den likevektede indeksens 4,8 % fall i september vise seg å være den mer ærlige indikatoren på hvor markedet er på vei.
Foreløpig ligger S&P 500 over 7 800, mindre enn 1 % fra tirsdagens intradag-topp. Hvorvidt den rekorden holder – eller blir med i en lang liste over falske topper – avhenger av om de andre 490 selskapene begynner å dra sin del av lasset.
