У вівторок S&P 500 вперше закрився вище 7 800, після того як протягом дня досяг рекордного внутрішньоденного рівня 7 844,52. Ця віха сталася лише через день після того, як дохідність 10-річних казначейських облігацій перевищила 5,3% — найвищий рівень з 2002 року. Це поєднання змусило Волл-стріт сперечатися, чи зможе ралі вижити після власного успіху.
Цифри за вересень розповідають складнішу історію, ніж натякає рекорд індексу. S&P 500 за місяць знизився на 0,3%, але його рівноважна версія — яка виключає надмірний вплив мегакапіталізованих технологічних компаній — впала на 4,8%. Фінансовий та сировинний сектори втратили близько 7% кожен, за даними Janus Henderson. Зростання великих технологічних компаній замаскувало слабкість майже в усіх інших секторах.
Перше підвищення ставки ФРС за три роки
У цього роздвоєння екрана є чітка причина. У середині вересня Федеральна резервна система підвищила ставки вперше за понад три роки та сигналізувала про подальші підвищення. Цей крок підняв дохідність 10-річних облігацій вище 5,3% — рівня, якого інвестори в облігації не бачили з 2002 року — і чинив тиск на сектори, які розраховували на дешевші гроші.
Але продажі не обмежувалися лише чутливими до ставок секторами. Дженні Гаррінґтон, яка керує стратегією доходу від акцій з цільовою дохідністю 5% або більше, зазначила, що розпродаж вдарив по цілих секторах незалежно від їхньої чутливості до процентних ставок. Комунальні послуги та споживчі товари першої необхідності впали разом із нерухомістю та акціями малих компаній. Саме такий невибірковий продаж робить спокій на рівні індексу таким оманливим.
Одна угода, яка прорвалася крізь шум
Поки ширший ринок хитався, одна енергетична новина дала уявлення про те, як може виглядати розширення ралі. Google та Constellation Energy у вівторок оголосили про 20-річну угоду щодо ядерної енергії, що підняло акції Constellation більш ніж на 12%. Стефані Лінк назвала цю угоду позитивним сигналом для виробників електроенергії та електромережевих компаній — саме той тип інфраструктурних інвестицій старої економіки, який був занедбаний під час технологічного буму.
Лінк тепер бачить цінність у промисловості, фінансах, комунальних послугах і матеріалах. Це ті самі сектори, які стікали кров'ю у вересні, що є або попереджувальним знаком, або точкою входу — залежно від того, кого запитати.
Чи розшириться ралі?
Кевін Сімпсон стверджує, що відповідь залежить від цін на енергоносії. Якщо нафта продовжить падати, а інфляція охолоне, він вважає, що ще одне підвищення ставки ФРС у грудні може ознаменувати кінець циклу — і що 5,3% дохідності 10-річних облігацій можуть виявитися піком. Це велике «якщо». Нафта була волатильною протягом усього року, і ФРС не дала жодних ознак готовності зупинитися.
Брін Токінґтон дотримується протилежної думки. Вона каже, що очікування ще кількох підвищень ставки знищить будь-який шанс на розширення. Без ширшої бази зростання прибутків індекс залишається заручником кількох компаній. Токінґтон оцінює, що Nvidia та Micron самостійно забезпечать третину зростання прибутків S&P 500 — концентрація, яка робить рекордний максимум вужчим, ніж він виглядає.
За чим стежити
Наступне засідання ФРС відбудеться у грудні. Між зараз і тоді найважливішими будуть два показники: щомісячні дані про інфляцію та напрямок цін на нафту. Якщо обидва сприятимуть, сценарій Сімпсона щодо завершального підвищення ставки стане правдоподібним. Якщо ні, то падіння рівноважного індексу на 4,8% у вересні може виявитися більш чесним індикатором того, куди прямує ринок.
Наразі S&P 500 перебуває вище 7 800, менш ніж за 1% від внутрішньоденного піку вівторка. Чи втримається цей рекорд — чи приєднається до довгого списку хибних вершин — залежить від того, чи почнуть інші 490 компаній робити свій внесок.
