Во вторник индекс S&P 500 впервые закрылся выше отметки 7 800, после того как в ходе торгов достиг рекордного внутридневного уровня 7 844,52. Этот рубеж был взят всего через день после того, как доходность 10-летних казначейских облигаций превысила 5,3% — максимальный уровень с 2002 года. Это сочетание заставило Уолл-стрит спорить о том, сможет ли ралли выжить после собственного успеха.
Сентябрьские цифры рисуют более хаотичную картину, чем suggests рекорд индекса. S&P 500 за месяц снизился на 0,3%, но его равновзвешенная версия — которая исключает непропорциональное влияние мегакапитализированных технологических компаний — упала на 4,8%. Финансовый и сырьевой секторы потеряли примерно по 7%, согласно Janus Henderson. Рост акций крупных технологических компаний замаскировал слабость почти во всех остальных сегментах.
Первое повышение ставки ФРС за три года
У этого расхождения есть очевидная причина. В середине сентября Федеральная резервная система впервые за более чем три года повысила ставки и дала сигнал о грядущих дальнейших повышениях. Этот шаг поднял доходность 10-летних облигаций выше 5,3% — уровня, которого инвесторы в облигации не видели с 2002 года — и оказал давление на секторы, которые рассчитывали на дешёвые деньги.
Но продажи не ограничились чувствительными к ставкам сегментами. Дженни Харрингтон, управляющая стратегией акционерного дохода с целевой доходностью 5% и выше, отметила, что распродажа затронула целые секторы независимо от их подверженности процентным ставкам. Коммунальные услуги и потребительские товары повседневного спроса падали вместе с недвижимостью и акциями малой капитализации. Именно такая неизбирательная распродажа делает спокойствие на уровне индекса столь обманчивым.
Одна сделка, прорвавшаяся сквозь шум
Пока более широкий рынок колебался, одно объявление в энергетике дало представление о том, как могло бы выглядеть расширение ралли. Google и Constellation Energy во вторник обнародовали 20-летнее соглашение о поставках ядерной энергии, в результате чего акции Constellation выросли более чем на 12%. Стефани Линк назвала это соглашение позитивным сигналом для производителей электроэнергии и электросетевых компаний — тот тип инфраструктурных активов старой экономики, который был списан со счетов во время технологического бума.
Сейчас Линк видит ценность в промышленном секторе, финансовом секторе, коммунальных услугах и сырьевом секторе. Это те же самые секторы, которые понесли потери в сентябре, что является либо предупреждающим знаком, либо точкой входа — в зависимости от того, кого спросить.
Расширится ли ралли?
Кевин Симпсон утверждает, что ответ зависит от цен на энергоносители. Если нефть продолжит падать, а инфляция охладится, он полагает, что ещё одно повышение ставки ФРС в декабре может ознаменовать конец цикла — и что 5,3% доходности 10-летних облигаций могут оказаться пиком. Это большое «если». Нефть была волатильной весь год, и ФРС не дала никаких указаний на то, что готова остановиться.
Брин Толкингтон придерживается противоположной точки зрения. Она говорит, что ожидания нескольких дополнительных повышений ставки убьют любые шансы на расширение. Без более широкой базы роста прибыли индекс остаётся заложником нескольких имён. Толкингтон оценивает, что только Nvidia и Micron обеспечат треть роста прибыли S&P 500 — концентрация, которая делает рекордный максимум более узким, чем он кажется.
За чем следить
Следующее заседание ФРС состоится в декабре. Между сейчас и тогда наиболее важны два показателя: ежемесячные данные по инфляции и динамика цен на сырую нефть. Если оба будут благоприятствовать, сценарий Симпсона о завершающем цикл повышении ставки станет правдоподобным. Если нет, то падение равновзвешенного индекса на 4,8% в сентябре может оказаться более честным индикатором того, куда движется рынок.
На данный момент S&P 500 находится выше 7 800, менее чем в 1% от внутридневного пика вторника. Удержится ли этот рекорд — или присоединится к длинному списку ложных вершин — зависит от того, начнут ли остальные 490 компаний вносить свой вклад.
