Le S&P 500 a clôturé au-dessus de 7 800 pour la première fois mardi, après avoir touché un record intrajournalier de 7 844,52. Ce cap a été franchi un jour seulement après que le rendement du Trésor à 10 ans a dépassé 5,3 %, son plus haut niveau depuis 2002 — une combinaison qui laisse Wall Street se demander si le rallye peut survivre à son propre succès.
Les chiffres de septembre racontent une histoire plus confuse que le record de l'indice ne le suggère. Le S&P 500 a reculé de 0,3 % sur le mois, mais sa version à pondération égale — qui exclut l'influence démesurée des mégacaps technologiques — a chuté de 4,8 %. Les financières et les matériaux ont chacun perdu environ 7 %, selon Janus Henderson. Les gains des grandes valeurs technologiques ont masqué la faiblesse presque partout ailleurs.
La première hausse de la Fed en trois ans
Cet écart a une cause claire. À la mi-septembre, la Réserve fédérale a relevé ses taux pour la première fois en plus de trois ans et a signalé que d'autres hausses étaient à venir. Cette décision a propulsé le rendement à 10 ans au-dessus de 5,3 % — un niveau que les investisseurs obligataires n'avaient pas vu depuis 2002 — et a mis sous pression les secteurs qui comptaient sur un argent moins cher.
Mais les ventes ne se sont pas limitées aux compartiments sensibles aux taux. Jenny Harrington, qui gère une stratégie de revenu actions visant un rendement de 5 % ou plus, a souligné que la vague de ventes a frappé des secteurs entiers indépendamment de leur exposition aux taux d'intérêt. Les services publics et les biens de consommation de base ont reculé aux côtés de l'immobilier et des petites capitalisations. Ce type de vente indiscriminée est ce qui rend le calme au niveau de l'indice si trompeur.
Une transaction qui a percé le bruit
Alors que le marché global vacillait, une seule annonce dans l'énergie a offert un aperçu de ce à quoi pourrait ressembler un rallye qui s'élargit. Google et Constellation Energy ont dévoilé mardi un accord nucléaire de 20 ans, faisant grimper l'action Constellation de plus de 12 %. Stephanie Link a qualifié cet accord de signal positif pour les producteurs d'électricité et les entreprises de réseaux — le genre de placement dans les infrastructures de l'ancienne économie qui avait été laissé pour mort pendant la course technologique.
Link voit désormais de la valeur dans l'industrie, la finance, les services publics et les matériaux. Ce sont les mêmes secteurs qui ont saigné en septembre, ce qui est soit un signal d'alarme, soit un point d'entrée, selon à qui l'on demande.
Le rallye va-t-il s'élargir ?
Kevin Simpson soutient que la réponse dépend des prix de l'énergie. Si le pétrole continue de baisser et que l'inflation se refroidit, il pense qu'une nouvelle hausse de la Fed en décembre pourrait marquer la fin du cycle — et que ces 5,3 % sur le rendement à 10 ans pourraient s'avérer être le pic. C'est un grand « si ». Le pétrole a été volatil toute l'année, et la Fed n'a donné aucune indication qu'elle est prête à s'arrêter.
Bryn Talkington adopte le point de vue opposé. Elle affirme que les attentes de plusieurs hausses supplémentaires tueraient toute chance d'élargissement. Sans une base plus large de croissance des bénéfices, l'indice reste otage d'une poignée de noms. Talkington estime que Nvidia et Micron à eux seuls fourniront un tiers de la croissance des bénéfices du S&P 500 — une concentration qui fait paraître le record plus étroit qu'il ne l'est.
Ce qu'il faut surveiller
La prochaine réunion de la Fed est en décembre. D'ici là, deux données comptent le plus : la lecture mensuelle de l'inflation et la direction du pétrole brut. Si les deux coopèrent, le scénario de Simpson d'une hausse mettant fin au cycle devient plausible. Sinon, la baisse de 4,8 % de l'indice à pondération égale en septembre pourrait s'avérer être l'indicateur le plus honnête de la direction que prend le marché.
Pour l'instant, le S&P 500 se situe au-dessus de 7 800, à moins de 1 % du pic intrajournalier de mardi. Que ce record tienne — ou rejoigne une longue liste de faux sommets — dépend de savoir si les 490 autres entreprises commencent à tirer leur poids.
