De ex-AI-index van Goldman Sachs is de afgelopen zes maanden 11,6 procentpunt achtergebleven bij de S&P 500, blijkt uit gegevens tot de sluiting van dinsdag. De benchmark S&P 500 steeg 18,3% naar 7.818,93, terwijl de ex-AI-index, die bedrijven met aanzienlijke AI-blootstelling uitsluit, slechts 6,7% steeg naar 3.123,24.
De kloof benadrukt een markt die in toenemende mate wordt gedreven door weddenschappen op kunstmatige intelligentie, zelfs nu de bezorgdheid groeit over de smalle basis van de rally. De ex-AI-index staat nu 6,4% onder zijn 52-weeks hoogtepunt van 3.337,19, vergeleken met een tekort van 0,3% voor de S&P 500 ten opzichte van zijn eigen record.
Hoe de ex-AI-index werkt
Goldman Sachs lanceerde de index in februari om klanten een manier te bieden om hun AI-blootstelling af te dekken. Bij de start verwijderde het ongeveer 45% van de marktkapitalisatie van de S&P 500, waaronder Nvidia, Microsoft en andere techgiganten wier bedrijfsactiviteiten verbonden zijn aan AI-ontwikkeling. Het idee was om de prestaties van de rest van de markt te isoleren.
Tot nu toe is die weddenschap kostbaar gebleken. De underperformance van de ex-AI-index suggereert dat het vermijden van AI-gerelateerde aandelen betekent dat men het grootste deel van de marktwinsten heeft gemist.
Chipaandelen leiden de nieuwste stijging
Over ongeveer 20 handelsdagen hebben chipontwerpers en softwarebedrijven buitenproportionele bewegingen laten zien. AMD, Marvell, Synopsys en Cadence Design Systems stegen elk 20% of meer, blijkt uit de gegevens. De stijging weerspiegelt de aanhoudende vraag naar de hardware en tools die ten grondslag liggen aan AI-modellen.
Jan van Eck, CEO van VanEck, heeft chips beschreven als de eerste fase van de AI-handel. Hij betoogt dat de tweede fase – wat hij AI 2.0 noemt – zich zal richten op energieproducenten en kernenergie, aangezien datacenters elektriciteitsnetten belasten.
Dinsdag bood een glimp van die verschuiving. Constellation Energy, een energieproducent, sprong 12,3% nadat Alphabet een energieovereenkomst met het bedrijf ondertekende. De deal signaleert dat Big Tech bereid is om langetermijnenergieleveringen voor zijn AI-activiteiten vast te leggen.
Het gemiddelde aandeel worstelt
Onder de kopindexwinsten is het typische aandeel zwak geweest. Kevin Gordon van Schwab merkte op dat het gemiddelde aandeel sinds begin augustus 14% daalde van piek tot dal. Die divergentie – een stijgende index naast een dalende mediaan – is een klassiek teken van een smalle rally.
De achterstand van de ex-AI-index is een andere manier om die smalle basis te meten. Als de vooruitgang van de S&P 500 voornamelijk wordt gedreven door een handvol AI-winnaars, dan zal een portefeuille die hen uitsluit van nature achterblijven. De index van Goldman geeft klanten een instrument om een visie te uiten op de vraag of die concentratie zal aanhouden.
Kernenergie heeft weinig kans
Hoewel de AI 2.0-handel aandacht krijgt, stuit de nucleaire component op grote hindernissen. Van Eck citeerde een voorspellingsmarkt die de kans op één goedgekeurde kerncentrale dit jaar onder 10% schat. Dat suggereert dat beleggers sceptisch zijn over hoe snel nieuwe nucleaire capaciteit online kan komen om aan de energiebehoeften van AI te voldoen.
Toch toont de deal tussen Constellation en Alphabet aan dat er nu energiecontracten worden ondertekend, zelfs als nieuwe centrales nog jaren weg zijn. Voor beleggers is de vraag of de underperformance van de ex-AI-index zal aanhouden, of dat het marktleiderschap uiteindelijk zal verbreden buiten het AI-complex.
De ex-AI-index van Goldman sloot dinsdag op 3.123,24. De S&P 500 eindigde op 7.818,93.
