Goldman Sachs' ex-AI-indeks er faldet 11,6 procentpoint bag S&P 500 over de seneste seks måneder, ifølge data frem til tirsdagens lukning. Benchmarkindekset S&P 500 steg 18,3% til 7.818,93, mens ex-AI-indekset, der udelukker selskaber med betydelig AI-eksponering, kun steg 6,7% til 3.123,24.
Forskellen understreger et marked, der i stigende grad drives af sats på kunstig intelligens, selvom bekymringen vokser for, hvor smal stigningen er. Ex-AI-indekset ligger nu 6,4% under sit 52-ugers højdepunkt på 3.337,19, sammenlignet med S&P 500's afvigelse på 0,3% fra sin egen rekord.
Sådan fungerer ex-AI-indekset
Goldman Sachs lancerede indekset i februar for at give kunder en måde at afdække deres AI-eksponering. Ved opstarten fjernede det cirka 45% af S&P 500's markedsværdi, herunder Nvidia, Microsoft og andre tech-giganter, hvis forretning er knyttet til AI-udvikling. Ideen var at isolere resultaterne for resten af markedet.
Indtil videre har det været en dyr satsning. Ex-AI-indeksets underperformance tyder på, at man ved at undgå AI-relaterede aktier er gået glip af størstedelen af markedets gevinster.
Chipproducenter fører den seneste stigning an
Over cirka 20 handelsdage har chipdesignere og softwarevirksomheder haft usædvanligt store bevægelser. AMD, Marvell, Synopsys og Cadence Design Systems steg hver med 20% eller mere, ifølge dataene. Stigningen afspejler den fortsatte efterspørgsel efter det hardware og de værktøjer, der understøtter AI-modeller.
Jan van Eck, CEO for VanEck, har beskrevet chips som den første fase af AI-handlen. Han mener, at anden fase – det, han kalder AI 2.0 – vil centrere sig om energiproducenter og atomenergi, efterhånden som datacentre belaster elnettet.
Tirsdag gav et glimt af dette skift. Constellation Energy, en energiproducent, steg 12,3%, efter at Alphabet indgik en energikontrakt med selskabet. Aftalen signalerer, at Big Tech er villig til at sikre langsigtede energiforsyninger til sine AI-operationer.
Den gennemsnitlige aktie kæmper
Under de overordnede indeksstigninger har den typiske aktie været svag. Kevin Gordon fra Schwab bemærkede, at den gennemsnitlige aktie faldt 14% fra top til bund siden begyndelsen af august. Denne divergens – et stigende indeks sideløbende med en faldende median – er et klassisk tegn på en smal stigning.
Ex-AI-indeksets efterslæb er en anden måde at måle denne smalhed på. Hvis S&P 500's fremgang primært drives af en håndfuld AI-vindere, vil en portefølje, der udelukker dem, naturligt sakke bagud. Goldmans indeks giver kunderne et værktøj til at udtrykke en holdning til, om denne koncentration vil fortsætte.
Atomkraftens lange odds
Mens AI 2.0-handlen får opmærksomhed, står atomkraftkomponenten over for store forhindringer. Van Eck henviste til et forudsigelsesmarked, der vurderer sandsynligheden for et godkendt atomkraftværk til under 10% i år. Det tyder på, at investorer er skeptiske over for, hvor hurtigt ny atomkraftkapacitet kan komme online for at imødekomme AI's energibehov.
Ikke desto mindre viser Constellation-Alphabet-aftalen, at energikontrakter bliver underskrevet nu, selvom nye anlæg ligger år ude i fremtiden. For investorer er spørgsmålet, om ex-AI-indeksets underperformance vil fortsætte, eller om markedets lederskab til sidst vil udvide sig ud over AI-komplekset.
Goldmans ex-AI-indeks sluttede tirsdag i 3.123,24. S&P 500 sluttede i 7.818,93.
