Goldman Sachs' ex-AI-indeks har falt 11,6 prosentpoeng bak S&P 500 de siste seks månedene, ifølge data frem til tirsdagens sluttkurs. Referanseindeksen S&P 500 steg 18,3 % til 7 818,93, mens ex-AI-indeksen, som ekskluderer selskaper med betydelig AI-eksponering, kun økte 6,7 % til 3 123,24.
Gapet understreker et marked som i økende grad drives av kunstig intelligens-veddemål, selv om bekymringen vokser for hvor smal oppgangen er. Ex-AI-indeksen ligger nå 6,4 % under sin 52-ukers topp på 3 337,19, sammenlignet med S&P 500s 0,3 % avstand fra sin egen rekord.
Hvordan ex-AI-indeksen fungerer
Goldman Sachs lanserte indeksen i februar for å gi kundene en måte å sikre sin AI-eksponering på. Ved oppstarten fjernet den omtrent 45 % av S&P 500s markedsverdi, inkludert Nvidia, Microsoft og andre teknologigiganter hvis virksomhet er knyttet til AI-utvikling. Ideen var å isolere utviklingen i resten av markedet.
Så langt har dette veddemålet vært kostbart. Ex-AI-indeksens svake utvikling tyder på at det å unngå AI-relaterte aksjer har betydd å gå glipp av mesteparten av markedets oppgang.
Chippaksjer leder den siste oppgangen
I løpet av omtrent 20 handelsdager har chipdesignere og programvareselskaper hatt usedvanlig store bevegelser. AMD, Marvell, Synopsys og Cadence Design Systems steg alle 20 % eller mer, ifølge dataene. Oppgangen gjenspeiler fortsatt etterspørsel etter maskinvaren og verktøyene som ligger til grunn for AI-modeller.
Jan van Eck, administrerende direktør i VanEck, har beskrevet chips som første fase av AI-handelen. Han hevder at andre fase – det han kaller AI 2.0 – vil dreie seg om kraftprodusenter og kjernekraft, ettersom datasentre belaster strømnettet.
Tirsdag ga et glimt av dette skiftet. Kraftprodusenten Constellation Energy steg 12,3 % etter at Alphabet inngikk en kraftavtale med selskapet. Avtalen signaliserer at Big Tech er villig til å sikre langsiktige energiforsyninger til sine AI-operasjoner.
Gjennomsnittsaksjen sliter
Under de store indeksoppgangene har den typiske aksjen vært svak. Kevin Gordon i Schwab bemerket at gjennomsnittsaksjen falt 14 % fra topp til bunn siden begynnelsen av august. Denne divergensen – en stigende indeks sammen med en fallende median – er et klassisk tegn på en smal oppgang.
Ex-AI-indeksens etterslep er en annen måte å måle denne smalheten på. Hvis S&P 500s fremgang hovedsakelig drives av en håndfull AI-vinnere, vil en portefølje som ekskluderer dem naturligvis henge etter. Goldmans indeks gir kundene et verktøy for å uttrykke et syn på om denne konsentrasjonen vil vedvare.
Kjernekraftens lange odds
Mens AI 2.0-handelen får oppmerksomhet, møter kjernekraftkomponenten store hindringer. Van Eck viste til et prediksjonsmarked som setter oddsen for ett godkjent kjernekraftverk til under 10 % i år. Det tyder på at investorer er skeptiske til hvor raskt ny kjernekraftkapasitet kan komme på nett for å møte AI-ens energibehov.
Likevel viser Constellation-Alphabet-avtalen at kraftkontrakter signeres nå, selv om nye anlegg ligger år frem i tid. For investorer er spørsmålet om ex-AI-indeksens svake utvikling vil fortsette, eller om markedets lederskap til slutt vil utvides utover AI-komplekset.
Goldmans ex-AI-indeks stengte tirsdag på 3 123,24. S&P 500 endte på 7 818,93.
