Goldman Sachs ex-AI-index har fallit 11,6 procentenheter efter S&P 500 under de senaste sex månaderna, enligt data fram till tisdagens stängning. Referensindexet S&P 500 steg 18,3% till 7 818,93, medan ex-AI-indexet, som utesluter företag med betydande AI-exponering, bara ökade 6,7% till 3 123,24.
Gapet belyser en marknad som i allt högre grad drivs av AI-satsningar, även om oron växer för att uppgången är alltför smal. Ex-AI-indexet ligger nu 6,4% under sin 52-veckors högsta nivå på 3 337,19, jämfört med S&P 500:s 0,3% under sitt eget rekord.
Hur ex-AI-indexet fungerar
Goldman Sachs lanserade indexet i februari för att ge kunder ett sätt att hedga sin AI-exponering. Vid starten tog det bort cirka 45% av S&P 500:s marknadsvärde, inklusive Nvidia, Microsoft och andra teknikjättar vars verksamhet är knuten till AI-utveckling. Tanken var att isolera utvecklingen för resten av marknaden.
Hittills har den satsningen varit kostsam. Ex-AI-indexets underprestation tyder på att undvikande av AI-relaterade aktier har inneburit att man missat merparten av marknadens uppgång.
Chipaktier leder den senaste uppgången
Under cirka 20 handelsdagar har chiptillverkare och mjukvaruföretag visat stora rörelser. AMD, Marvell, Synopsys och Cadence Design Systems steg alla 20% eller mer, enligt data. Uppgången återspeglar en fortsatt efterfrågan på den hårdvara och de verktyg som ligger till grund för AI-modeller.
Jan van Eck, vd för VanEck, har beskrivit chip som det första steget i AI-handeln. Han hävdar att det andra steget – vad han kallar AI 2.0 – kommer att kretsa kring kraftproducenter och kärnkraft, i takt med att datacenter belastar elnäten.
Tisdagen gav en inblick i den förskjutningen. Kraftproducenten Constellation Energy steg 12,3% efter att Alphabet tecknat ett kraftavtal med bolaget. Avtalet signalerar att Big Tech är villiga att låsa in långsiktiga energileveranser för sina AI-verksamheter.
Den genomsnittliga aktien kämpar
Under de övergripande indexuppgångarna har den typiska aktien varit svag. Kevin Gordon på Schwab noterade att den genomsnittliga aktien föll 14% från topp till botten sedan början av augusti. Den divergensen – ett stigande index samtidigt som medianen faller – är ett klassiskt tecken på en smal uppgång.
Ex-AI-indexets eftersläpning är ett annat sätt att mäta den smalheten. Om S&P 500:s uppgång huvudsakligen drivs av en handfull AI-vinnare, kommer en portfölj som utesluter dem naturligt att släpa efter. Goldmans index ger kunderna ett verktyg för att uttrycka en åsikt om huruvida den koncentrationen kommer att bestå.
Kärnkraftens långa odds
Medan AI 2.0-handeln får uppmärksamhet står kärnkraftskomponenten inför stora hinder. Van Eck hänvisade till en prediktionsmarknad som sätter sannolikheten för ett godkänt kärnkraftverk till under 10% i år. Det tyder på att investerare är skeptiska till hur snabbt ny kärnkraftskapacitet kan tas i drift för att möta AI:s energibehov.
Ändå visar affären mellan Constellation och Alphabet att kraftavtal tecknas nu, även om nya anläggningar ligger år bort. För investerare är frågan om ex-AI-indexets underprestation kommer att fortsätta, eller om marknadens ledarskap så småningom kommer att breddas bortom AI-komplexet.
Goldmans ex-AI-index stängde på tisdagen på 3 123,24. S&P 500 slutade på 7 818,93.
