Der Ex-AI-Index von Goldman Sachs ist in den vergangenen sechs Monaten um 11,6 Prozentpunkte hinter dem S&P 500 zurückgeblieben, wie Daten bis zum Handelsschluss am Dienstag zeigen. Der S&P 500 als Benchmark stieg um 18,3 % auf 7.818,93 Punkte, während der Ex-AI-Index, der Unternehmen mit erheblichem KI-Engagement ausschließt, nur um 6,7 % auf 3.123,24 Punkte zulegte.
Die Lücke unterstreicht einen Markt, der zunehmend von Wetten auf künstliche Intelligenz getrieben wird, selbst angesichts wachsender Sorgen über die Enge der Rally. Der Ex-AI-Index liegt nun 6,4 % unter seinem 52-Wochen-Hoch von 3.337,19 Punkten, verglichen mit einem Rückstand von 0,3 % des S&P 500 gegenüber seinem eigenen Rekord.
Wie der Ex-AI-Index funktioniert
Goldman Sachs hat den Index im Februar aufgelegt, um Kunden eine Möglichkeit zu bieten, ihr KI-Engagement abzusichern. Zum Start entfernte er etwa 45 % der Marktkapitalisierung des S&P 500, darunter Nvidia, Microsoft und andere Tech-Giganten, deren Geschäft mit der KI-Entwicklung verbunden ist. Die Idee war, die Performance des übrigen Marktes zu isolieren.
Bislang war diese Wette kostspielig. Die Underperformance des Ex-AI-Index deutet darauf hin, dass das Meiden von KI-bezogenen Aktien bedeutet hat, den Großteil der Marktgewinne zu verpassen.
Chip-Aktien führen die jüngste Aufwärtsbewegung an
Über etwa 20 Handelstage verzeichneten Chip-Designer und Softwarefirmen überdurchschnittliche Kursbewegungen. AMD, Marvell, Synopsys und Cadence Design Systems legten jeweils um 20 % oder mehr zu, wie die Daten zeigen. Der Anstieg spiegelt die anhaltende Nachfrage nach der Hardware und den Tools wider, die KI-Modelle untermauern.
Jan van Eck, CEO von VanEck, hat Chips als die erste Phase des KI-Handels bezeichnet. Er argumentiert, dass die zweite Phase – von ihm AI 2.0 genannt – sich auf Stromerzeuger und Kernenergie konzentrieren werde, da Rechenzentren die Stromnetze belasten.
Der Dienstag bot einen Einblick in diese Verschiebung. Constellation Energy, ein Stromerzeuger, sprang um 12,3 % nach oben, nachdem Alphabet einen Stromvertrag mit dem Unternehmen unterzeichnet hatte. Der Deal signalisiert, dass Big Tech bereit ist, langfristige Energieversorgung für seine KI-Aktivitäten zu sichern.
Die durchschnittliche Aktie kämpft
Unter den Indexgewinnen an der Oberfläche war die typische Aktie schwach. Kevin Gordon von Schwab merkte an, dass die durchschnittliche Aktie seit Anfang August vom Höchststand bis zum Tiefststand um 14 % gefallen ist. Diese Divergenz – ein steigender Index bei gleichzeitig fallendem Median – ist ein klassisches Zeichen einer engen Rally.
Der Rückstand des Ex-AI-Index ist eine weitere Möglichkeit, diese Enge zu messen. Wenn der Anstieg des S&P 500 hauptsächlich von einer Handvoll KI-Gewinner angetrieben wird, wird ein Portfolio, das diese ausschließt, naturgemäß zurückbleiben. Goldmans Index gibt Kunden ein Instrument an die Hand, um eine Meinung dazu auszudrücken, ob diese Konzentration anhalten wird.
Die langen Chancen der Kernenergie
Während der AI-2.0-Handel Aufmerksamkeit gewinnt, steht die Kernenergie-Komponente vor großen Hürden. Van Eck verwies auf einen Prognosemarkt, der die Wahrscheinlichkeit eines genehmigten Kernkraftwerks in diesem Jahr unter 10 % sieht. Das deutet darauf hin, dass Anleger skeptisch sind, wie schnell neue Kernkraftkapazität ans Netz gehen kann, um den Energiebedarf der KI zu decken.
Dennoch zeigt der Deal zwischen Constellation und Alphabet, dass Stromverträge jetzt unterzeichnet werden, auch wenn neue Kraftwerke Jahre entfernt sind. Für Anleger stellt sich die Frage, ob die Underperformance des Ex-AI-Index anhalten wird oder ob sich die Marktführerschaft irgendwann über den KI-Komplex hinaus verbreitern wird.
Goldmans Ex-AI-Index schloss am Dienstag bei 3.123,24 Punkten. Der S&P 500 beendete den Handel bei 7.818,93 Punkten.
