L'indice ex-AI di Goldman Sachs è sceso 11,6 punti percentuali al di sotto dell'S&P 500 negli ultimi sei mesi, secondo i dati fino alla chiusura di martedì. Il benchmark S&P 500 è salito del 18,3% a 7.818,93, mentre l'indice ex-AI, che esclude le aziende con una significativa esposizione all'IA, ha guadagnato solo il 6,7% a 3.123,24.
Il divario evidenzia un mercato sempre più guidato dalle scommesse sull'intelligenza artificiale, anche se cresce la preoccupazione per la ristrettezza del rally. L'indice ex-AI ora si trova al 6,4% al di sotto del suo massimo a 52 settimane di 3.337,19, rispetto al deficit dello 0,3% dell'S&P 500 dal proprio record.
Come funziona l'indice ex-AI
Goldman Sachs ha lanciato l'indice a febbraio per offrire ai clienti un modo per coprire la loro esposizione all'IA. Alla nascita, ha rimosso circa il 45% della capitalizzazione di mercato dell'S&P 500, tra cui Nvidia, Microsoft e altri giganti tecnologici le cui attività sono legate allo sviluppo dell'IA. L'idea era isolare la performance del resto del mercato.
Finora, quella scommessa è stata costosa. La sottoperformance dell'indice ex-AI suggerisce che evitare i titoli legati all'IA ha significato perdere la maggior parte dei guadagni del mercato.
I titoli dei chip guidano l'ultima fase al rialzo
In circa 20 giorni di contrattazione, i progettisti di chip e le società di software hanno registrato movimenti eccezionali. AMD, Marvell, Synopsys e Cadence Design Systems sono salite ciascuna del 20% o più, secondo i dati. Il balzo riflette la continua domanda di hardware e strumenti che sono alla base dei modelli di IA.
Jan van Eck, CEO di VanEck, ha descritto i chip come la prima fase del commercio dell'IA. Sostiene che la seconda fase — quella che chiama IA 2.0 — si concentrerà sui produttori di energia e sull'energia nucleare, poiché i data center mettono sotto stress le reti elettriche.
Martedì ha offerto un assaggio di questo cambiamento. Constellation Energy, un produttore di energia, è balzata del 12,3% dopo che Alphabet ha firmato un accordo energetico con la società. L'accordo segnala che i Big Tech sono disposti a bloccare forniture energetiche a lungo termine per le loro operazioni di IA.
Il titolo medio è in difficoltà
Sotto i guadagni degli indici principali, il titolo tipico è stato debole. Kevin Gordon di Schwab ha osservato che il titolo medio è sceso del 14% da picco a picco dall'inizio di agosto. Questa divergenza — un indice in rialzo insieme a una mediana in calo — è un classico segno di un rally ristretto.
Il ritardo dell'indice ex-AI è un altro modo per misurare questa ristrettezza. Se l'avanzata dell'S&P 500 è alimentata principalmente da una manciata di vincitori dell'IA, allora un portafoglio che li esclude naturalmente resterà indietro. L'indice di Goldman offre ai clienti uno strumento per esprimere un'opinione sulla persistenza di questa concentrazione.
Le lunghe probabilità dell'energia nucleare
Mentre il commercio dell'IA 2.0 sta guadagnando attenzione, la componente nucleare affronta ostacoli ripidi. Van Eck ha citato un mercato predittivo che mette le probabilità di un impianto nucleare approvato al di sotto del 10% quest'anno. Ciò suggerisce che gli investitori sono scettici sulla rapidità con cui nuova capacità nucleare può entrare in funzione per soddisfare le esigenze energetiche dell'IA.
Tuttavia, l'accordo Constellation-Alphabet mostra che i contratti energetici vengono firmati ora, anche se nuovi impianti sono lontani anni. Per gli investitori, la domanda è se la sottoperformance dell'indice ex-AI continuerà, o se la leadership del mercato alla fine si amplierà oltre il complesso dell'IA.
L'indice ex-AI di Goldman ha chiuso martedì a 3.123,24. L'S&P 500 ha terminato a 7.818,93.
