Moderselskabet for New York Stock Exchange ønsker, at reguleringsmyndighederne fastsætter klare spilleregler for døgnåben onchain-handel med perpetual futures. Intercontinental Exchange (ICE) argumenterer for dette, mens nyere krypto-native platforme som Hyperliquid er ved at erobre, hvad der engang var en Wall Street-enebusiness.
Hvorfor Sprecher taler ud
ICE's CEO Jeffrey Sprecher fortalte deltagere på en nylig industrikonference, at manglen på en defineret reguleringsramme for 24/7 onchain perpetuals er ved at blive en konkurrencemæssig ulempe. Perpetual futures — kontrakter, der aldrig udløber og lader handlende satse på prisretning med gearing — har eksploderet i volumen på decentraliserede børser. Hyperliquid, en af de største, håndterer nu milliarder af dollars i daglige handler uden en central clearingcentral eller børslicens.
Sprecher argumenterede for, at etablerede markedsoperatører som ICE er villige til at tilbyde lignende produkter, men har brug for, at SEC og CFTC præciserer, hvordan værdipapir- og råvarelove gælder for tokeniserede versioner af disse kontrakter. Uden den klarhed, sagde han, flytter innovation til uregulerede platforme uden for amerikansk tilsyn.
Hyperliquid-truslen
Hyperliquid er ikke et enkelt selskab, men en decentraliseret protokol, der kører på sin egen blockchain. Det har ingen CEO, intet hovedkvarter og ingen registrering hos amerikanske reguleringsmyndigheder. Det har gjort det muligt for platformen at bevæge sig hurtigt — notere dusinvis af perpetual-par til kryptovalutaer, lancere sin egen token og tiltrække højfrekvente handelsfirmaer, der tidligere stolede på CME eller ICE for deres bitcoin-eksponering.
"Vi ser en masse volumen flytte til disse onchain-platforme," sagde Sprecher. "Hvis vi vil have, at denne aktivitet skal finde sted under de samme investorbeskyttelser, der findes på vores markeder, har vi brug for en reguleringsvej, der giver mening." Hans kommentarer afspejler en voksende frustration blandt traditionelle børsoperatører, der føler sig hæmmet af regler skrevet før blockchain-handel eksisterede.
Hvad reguleringsklarhed ville muliggøre
ICE har eksperimenteret med digitale aktiver i årevis — dets Bakkt-platform lancerede bitcoin-futures i 2019 — men har indtil videre undgået perpetual swaps, det mest populære krypto-derivatprodukt langt. En klar regelsæt ville give ICE mulighed for at designe et produkt, der afvikles på en blockchain, kan handles 24/7 og stadig overholder børsregistrering, marginkrav og markedsovervågningskrav.
Selskabet kigger også på institutionel efterspørgsel efter tokeniserede versioner af traditionelle aktiver. Hvis perpetual futures på aktier eller ETF'er kunne handles onchain døgnet rundt, ville det udgøre en direkte udfordring for NYSE's egen forretningsmodel — hvilket er grunden til, at ICE ønsker at være den første, der tilbyder dem, under reguleret opsyn.
Presset kommer, mens andre store børser, herunder CME Group og Nasdaq, også har signaleret interesse i krypto-perpetuals. Ingen har endnu lanceret et reguleret onchain-produkt. Forsinkelsen er konsekvent den samme: Ingen er sikker på, hvilket agentur der har jurisdiktion, eller hvad compliance-grundlaget er.
Der er ikke indgivet noget formelt forslag til SEC eller CFTC. Sprecher anerkendte, at indsatsen ville kræve koordinering mellem de to agenturer, som har stridt om, hvem der fører tilsyn med krypto-spot- og derivatmarkeder. For nu lobbyer ICE bag kulisserne og venter på et signal om, at Washington er klar til at handle.
Hvis det signal ikke kommer, vil volumen fortsætte med at strømme til Hyperliquid og dets jævnbyrdige — og den næste generation af markedsinfrastruktur vil blive bygget uden for amerikanske reguleringsmyndigheders rækkevidde.
