纽约证券交易所的母公司希望监管机构为全天候链上永续期货交易制定明确的基本规则。洲际交易所（ICE）正提出这一诉求，而像Hyperliquid这样的加密原生新平台正蚕食着曾经华尔街独揽的业务。
斯普雷彻为何发声
ICE首席执行官杰弗里·斯普雷彻在最近一次行业会议上告诉与会者，缺乏针对24/7链上永续合约的明确监管框架正成为一项竞争劣势。永续期货——即永不到期、允许交易者利用杠杆押注价格方向的合约——在去中心化交易所的交易量已呈爆炸式增长。其中最大的平台之一Hyperliquid，现在每日处理数十亿美元的交易，却无需中央清算所或交易所牌照。
斯普雷彻辩称，像ICE这样的老牌市场运营商愿意提供类似产品，但需要美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）明确证券法和商品法如何适用于这些合约的代币化版本。他表示，没有这种明确性，创新将转向美国监管之外的未受监管场所。
Hyperliquid的威胁
Hyperliquid并非一个单一公司，而是一个运行在自有区块链上的去中心化协议。它没有CEO，没有总部，也没有在美国监管机构注册。这使得它能够快速行动——上线数十种加密货币的永续合约交易对，推出自有代币，并吸引了那些过去依赖CME或ICE进行比特币敞口交易的高频交易公司。
“我们看到大量交易量正在迁移到这些链上平台，”斯普雷彻说。“如果我们希望这些活动发生在与现有市场相同的投资者保护之下，就需要一条合理的监管路径。”他的评论反映出传统交易所运营商日益增长的沮丧情绪，他们认为自己被在区块链交易出现之前制定的规则所束缚。
监管明确性将解锁什么
ICE多年来一直在试验数字资产——其Bakkt平台于2019年推出了比特币期货——但迄今尚未涉足永续掉期合约，这是目前最受欢迎的加密衍生品。一套明确的规则将使ICE能够设计出一种在区块链上结算、可全天候交易、同时仍符合交易所注册、保证金规则和市场监控要求的产品。
该公司也正关注机构对传统资产代币化版本的需求。如果股票或ETF的永续期货能够在链上全天候交易，那将直接挑战NYSE自身的商业模式——这也是ICE希望自己率先在受监管的框架下提供这些产品的原因。
这一推动之际，包括CME集团和纳斯达克在内的其他大型交易所也表现出对加密永续合约的兴趣。但至今尚无一家推出受监管的链上产品。障碍始终如一：没人清楚哪个机构拥有管辖权，或者合规基准是什么。
目前尚未向SEC或CFTC提交正式提案。斯普雷彻承认，这一努力需要两个机构之间的协调，而它们之间在谁监管加密货币现货和衍生品市场问题上一直存在分歧。眼下，ICE正在幕后进行游说，等待华盛顿准备行动的信号。
如果这一信号没有出现，交易量将继续流向Hyperliquid及其同类平台——下一代市场基础设施将在美国监管机构的触角之外建立。
