أعادت شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) هذا الأسبوع شراء سندات أولية قابلة للتحويل بفائدة 0% تستحق عام 2029 بقيمة إجمالية 1.5 مليار دولار، مدفوعة نقدًا حوالي 1.38 مليار دولار – بخصم 8% وفر للشركة نحو 120 مليون دولار. أدت هذه الخطوة إلى خفض إجمالي التزامات السندات القابلة للتحويل من 8.2 مليار دولار إلى 6.7 مليار دولار. في الوقت نفسه، أصدرت الشركة 2.0 مليار دولار من الأسهم الممتازة الدائمة من الفئة أ ذات السعر المتغير (رمزها STRC) و84 مليون دولار من الأسهم العادية من الفئة أ عبر برامج العروض في السوق، واستخدمت العائدات لشراء 24,869 بيتكوين إضافية.
كيف تمت عملية إعادة الشراء
اشترت Strategy السندات بسعر 92 سنتًا للدولار. التوفير البالغ 120 مليون دولار حقيقي – إنها أموال لن تضطر لسدادها عند الاستحقاق. بعد إعادة الشراء، انخفض الاحتياطي النقدي للشركة إلى 871 مليون دولار.
من عملية إعادة شراء السندات وحدها، سجلت Strategy مكسب بيتكوين قدره 4,391 بيتكوين ومكسب بيتكوين بالدولار قدره 333 مليون دولار حتى 22 مايو 2026. هذه مقاييس داخلية تستخدمها الشركة لتتبع كيفية تحسن حيازاتها من البيتكوين لكل سهم عند سداد الديون منخفضة التكلفة.
مصدر النقد
لتمويل إعادة الشراء والحفاظ على وتيرة شراء البيتكوين، استخدمت Strategy قناتين للأسهم. القناة الأكبر: 2.0 مليار دولار اسمية من الأسهم الممتازة الدائمة STRC، وهي أداة جديدة قدمتها الشركة في وقت سابق من هذا العام. القناة الأصغر: 84 مليون دولار من برامج العروض في السوق للأسهم العادية.
إصدار STRC بارز – إنه سهم ممتاز دائم بسعر متغير بدون استحقاق ثابت وأرباح قابلة للتعديل. وهذا يمنح Strategy مرونة لزيادة رأس المال دون تخفيف حقوق المساهمين العاديين بقدر ما قد يحدث في إصدار أسهم مباشر. كما مولو العائدات شراء 24,869 بيتكوين. تمتلك Strategy الآن 843,738 بيتكوين، حصلت عليها بمتوسط سعر 75,700 دولار للعملة الواحدة – بإجمالي إنفاق يبلغ حوالي 63.9 مليار دولار.
رياضيات البيتكوين
تتابع Strategy مقياسًا يسمى عائد البيتكوين، الذي يقيس النسبة المئوية للتغير في حيازاتها من البيتكوين لكل سهم مخفف بالكامل. منذ بداية العام حتى الآن، يبلغ هذا العائد 13.3%. أضافت الشركة 89,378 بيتكوين منذ بداية العام، مع مكسب بيتكوين بالدولار قدره 6.8 مليار دولار.
هذه الأرقام منفصلة عن الخسارة المحاسبية التي سجلتها الشركة في الربع الأول من 2026 – بقيمة 12.5 مليار دولار، ناتجة بشكل كبير عن تخفيضات غير محققة في قيمة البيتكوين بموجب قواعد القيمة العادلة الجديدة. هذه الخسارة ورقية وليست نقدية، لكنها تذكير بمدى تقلب الميزانية العمومية من ربع لآخر.
استراتيجية Strategy
أشار الرئيس التنفيذي Phong Le إلى مكالمة أرباح الربع الأول من 2026، حيث أخبرت Strategy المستثمرين أنها ستتعامل مع جميع أدوات رأس المال – النقد والأسهم والمبيعات الانتقائية للبيتكوين – كروافع لإدارة الديون القابلة للتحويل. تتناسب تحركات هذا الأسبوع مع هذا النمط: إصدار أسهم، شراء بيتكوين، وسداد ديون منخفضة التكلفة بخصم.
ارتفعت أسهم MSTR بنسبة 1.9% في تداولات ما قبل السوق يوم الثلاثاء، متحركة مع تعافي بيتكوين المتواضع إلى نطاق 77,000 دولار منتصفًا. يبدو أن السوق يسعر عبء الديون المخفض والتراكم المستمر، حتى لو كان الاحتياطي النقدي الآن أقل.
ما التالي؟ انخفض الرصيد النقدي لـ Strategy إلى 871 مليون دولار، لكن الشركة لا تزال لديها مجال لإصدار المزيد من STRC أو الأسهم العادية. أصبحت حزمة السندات القابلة للتحويل أخف بمقدار 1.5 مليار دولار. في الوقت الحالي، تبقى الاستراتيجية كما هي: جمع الأسهم، شراء بيتكوين، وتقليص الديون عندما يكون السعر مناسبًا.
