Strateji (eski adıyla MicroStrategy) bu hafta, 2029 vadeli %0 Faizli Dönüştürülebilir Kıdemli Senetlerinin toplam 1,5 milyar dolarlık anaparasını, yaklaşık 1,38 milyar dolar nakit ödeyerek geri satın aldı — bu, %8'lik bir indirimle şirkete yaklaşık 120 milyon dolar tasarruf sağladı. Bu hamle, toplam dönüştürülebilir tahvil yükümlülüklerini 8,2 milyar dolardan 6,7 milyar dolara düşürdü. Aynı zamanda firma, Değişken Faizli Seri A Sürekli Esnek İmtiyazlı Hisse Senedi (sembol: STRC) ile 2,0 milyar dolar ve piyasaya arz programları aracılığıyla 84 milyon dolar A Sınıfı adi hisse senedi ihraç ederek, elde edilen gelirlerle 24.869 bitcoin daha satın aldı.
Geri alım nasıl işledi
Strateji, tahvilleri dolar başına 92 sentten geri satın aldı. 120 milyon dolarlık tasarruf gerçektir — bu, vadede ödenmesi gerekmeyecek paradır. Geri alımın ardından şirketin nakit rezervi 871 milyon dolara düştü.
Sadece tahvil geri alımından, Strateji, 22 Mayıs 2026 itibarıyla 4.391 bitcoin'lik BTC Kazancı ve 333 milyon dolarlık BTC Dolar Kazancı kaydetti. Bunlar, firmanın ucuz borcu itfa ettiğinde bitcoin varlıklarının hisse başına nasıl iyileştiğini izlemek için kullandığı iç metriklerdir.
Nakit nereden geldi
Geri alımı finanse etmek ve bitcoin alım hızını korumak için Strateji iki öz sermaye kanalı kullandı. Büyük olan: Firma tarafından bu yıl başlarında tanıtılan yeni bir araç olan 2,0 milyar dolar nominal değerli STRC sürekli imtiyazlı hisse senedi. Daha küçük olan: Piyasaya arz adi hisse senedi programlarından 84 milyon dolar.
STRC ihracı dikkat çekicidir — sabit vadesi olmayan, temettüsü ayarlanabilen değişken faizli sürekli bir araçtır. Bu, Strateji'ye doğrudan bir hisse senedi ihracına kıyasla adi hissedarları daha az sulandırarak sermaye toplama esnekliği sağlar. Elde edilen gelirler ayrıca 24.869 bitcoin alımını da finanse etti. Strateji şu anda, ortalama 75.700 dolar/coin fiyatından satın alınmış 843.738 BTC'ye sahiptir — toplam harcama yaklaşık 63,9 milyar dolar.
Bitcoin matematiği
Strateji, tamamen sulandırılmış hisse başına bitcoin varlıklarındaki yüzde değişimini ölçen BTC Getirisi adlı bir metrik takip eder. Yılbaşından bugüne, bu getiri %13,3'tür. Firma yılbaşından bugüne 89.378 BTC eklemiş olup, BTC Dolar Kazancı 6,8 milyar dolardır.
Bu rakamlar, şirketin 2026'nın ilk çeyreğinde kaydettiği muhasebe zararından — büyük ölçüde yeni gerçeğe uygun değer kuralları altında gerçekleşmemiş bitcoin değer düşüklüklerinden kaynaklanan 12,5 milyar dolarlık bir zarar — ayrıdır. Bu zarar kağıt üzerindedir, nakit değildir, ancak bilançonun çeyrekten çeyreğe ne kadar dalgalı görünebileceğinin bir hatırlatıcısıdır.
Strateji'nin oyun kitabı
CEO Phong Le, 2026 ilk çeyrek kazanç çağrısına atıfta bulunarak Strateji'nin yatırımcılara tüm sermaye araçlarını — nakit, öz sermaye ve seçici bitcoin satışlarını — dönüştürülebilir borcu yönetmek için kaldıraç olarak kullanacağını söylediğini belirtti. Bu haftaki hamleler bu kalıba uyuyor: hisse senedi ihraç et, bitcoin al ve ucuz borcu indirimli olarak itfa et.
MSTR hisseleri Salı günü piyasa öncesi işlemlerde %1,9 yükseldi ve bitcoin'in 77.000 dolar ortalarına doğru mütevazı toparlanmasıyla birlikte hareket etti. Piyasa, nakit rezervi artık daha ince olsa bile, azalan borç yükünü ve devam eden birikimi fiyatlıyor gibi görünüyor.
Sırada ne var? Strateji'nin nakit bakiyesi 871 milyon dolara düştü, ancak firma hala daha fazla STRC veya adi hisse senedi ihraç etme alanına sahip. Dönüştürülebilir tahvil yığını 1,5 milyar dolar daha hafif. Şimdilik, oyun kitabı aynı kalıyor: öz sermaye topla, bitcoin al ve fiyat uygun olduğunda borcu azalt.
