Strategy（旧MicroStrategy）は今週、2029年満期の0%転換社債の元本総額15億ドルを買い戻し、約13.8億ドルの現金を支払った。これは額面に対して8%のディスカウントであり、同社は約1.2億ドルを節約したことになる。この動きにより、転換社債の総負担額は82億ドルから67億ドルに減少した。同時に、同社は変動金利型シリーズA永久ストレッチ優先株（ティッカー：STRC）で20億ドル、および市場売り出しプログラムを通じてクラスA普通株で8400万ドルを発行し、その収益を使ってさらに24,869ビットコインを購入した。
買い戻しの仕組み
Strategyはこれらの債券を1ドルにつき92セントで買い戻した。1.2億ドルの節約は実際のものであり、満期時に返済する必要がなくなった資金である。買い戻し後、同社の現金準備金は8.71億ドルに減少した。
債券買い戻しのみから、Strategyは2026年5月22日時点で4,391ビットコインのBTCゲインと3.33億ドルのBTCドルゲインを計上した。これらは、同社が低金利の負債を償却する際に、1株当たりのビットコイン保有量がどのように改善するかを追跡するための内部指標である。
資金の出所
買い戻し資金を調達し、ビットコイン購入ペースを維持するため、Strategyは2つの株式チャネルを活用した。大きい方は、同社が今年初めに導入した新商品であるSTRC永久優先株の想定元本20億ドル。小さい方は、市場売り出しプログラムによる普通株の8400万ドルである。
STRCの発行は注目に値する。これは変動金利型の永久優先株であり、固定満期がなく、配当金も調整可能である。これにより、通常の株式発行よりも普通株主の希薄化を抑えつつ、資金調達の柔軟性が得られる。この収益は24,869ビットコインの購入にも充てられた。Strategyは現在843,738 BTCを保有し、平均取得価格は1コインあたり75,700ドル、総支出は約639億ドルとなる。
ビットコインの計算
StrategyはBTC利回りと呼ばれる指標を追跡している。これは完全希薄化後の1株当たりビットコイン保有量の変化率を測定するもので、年初来の利回りは13.3%である。同社は年初来で89,378 BTCを追加し、BTCドルゲインは68億ドルとなっている。
これらの数字は、同社が2026年第1四半期に計上した会計上の損失（125億ドル）とは別ものである。この損失は、新しい時価評価ルールの下での未実現ビットコイン減損が主な要因である。この損失は紙上のものであり、現金ではないが、四半期ごとに貸借対照表がどれほど不安定に見えるかを思い出させるものである。
Strategyの戦略
CEOのPhong Le氏は、2026年第1四半期の決算説明会で、Strategyが現金、株式、および選択的なビットコイン売却といったすべての資本手段を、転換社債の管理手段として活用することを投資家に伝えたと指摘した。今週の動きはそのパターンに合致している。すなわち、株式を発行し、ビットコインを購入し、割引価格で低金利の負債を償却するというものである。
MSTR株は火曜日の時間外取引で1.9%上昇し、ビットコインの小幅な回復に伴って77,000ドル半ばまで値を戻した。市場は、現金準備が減少したとはいえ、負債負担の軽減と継続的なビットコイン蓄積を織り込んでいるようだ。
次は何か？ Strategyの現金残高は8.71億ドルに減少したが、同社にはまだSTRCや普通株を追加発行する余地がある。転換社債の残高は15億ドル減少した。現時点では、戦略は変わらない。すなわち、株式調達、ビットコイン購入、そして価格が適正な時に負債を少しずつ減らしていくというものだ。
