Strategy（原名MicroStrategy）本周回购了2029年到期的15亿美元本金0%可转换优先债券，以约13.8亿美元现金支付——折价8%，为公司节省约1.2亿美元。此举将可转换债券总债务从82亿美元降至67亿美元。同时，该公司通过其市价发行计划发行了20亿美元的浮动利率Series A永续可转换优先股（代码：STRC）和8400万美元的A类普通股，并用所得资金再买入24,869枚比特币。
回购如何运作
Strategy以92美分兑1美元的价格回购了这些债券。节省的1.2亿美元是实实在在的——这部分本金到期无需偿还。回购后，公司现金储备降至8.71亿美元。
仅从债券回购，Strategy截至2026年5月22日录得4,391枚比特币的BTC收益和3.33亿美元的BTC美元收益。这是该公司用于追踪其用廉价债务退出时每股比特币持仓改善情况的内部指标。
资金从何而来
为资助回购并维持比特币购买节奏，Strategy动用了两条股权渠道。较大的一笔：20亿美元名义价值的STRC永续优先股，这是该公司今年早些时候推出的新工具。较小的一笔：通过市价普通股发行计划筹集的8400万美元。
STRC的发行值得关注——它是一种浮动利率永续优先股，无固定到期日，股息可调整。这使Strategy在筹集资金的同时，对普通股股东稀释程度低于直接股权发行。所得资金还用于购买24,869枚比特币。Strategy目前持有843,738枚BTC，平均购入价格为每枚75,700美元——总支出约639亿美元。
比特币数学
Strategy跟踪一个名为比特币收益率（BTC Yield）的指标，它衡量完全摊薄后每股比特币持有量的百分比变化。年初至今，该收益率为13.3%。年初至今该公司已增加89,378枚BTC，BTC美元收益为68亿美元。
这些数字与该公司2026年第一季度报告的会计亏损分开——125亿美元的亏损主要源于新公允价值规则下比特币未实现减值。该亏损是账面亏损而非现金亏损，但提醒人们资产负债表在季度间可能多么波动。
Strategy的操作手册
首席执行官Phong Le回溯了2026年第一季度财报电话会议，当时Strategy告诉投资者，它将把现金、股权和选择性比特币销售等所有资本工具视为管理可转换债务的杠杆。本周的行动符合这一模式：发行股票，购买比特币，并以折价回购廉价债务。
MSTR股价周二盘前交易上涨1.9%，跟随比特币温和反弹至77,000美元中段。市场似乎正在消化减少的债务负担和持续的比特币积累，尽管现金储备现在更薄。
接下来会怎样？Strategy现金余额降至8.71亿美元，但该公司仍有空间发行更多STRC或普通股。可转换债券减少了15亿美元。目前，操作手册不变：筹集股权、购买比特币、在价格合适时逐步偿还债务。
