Strategy (dawniej MicroStrategy) w tym tygodniu odkupiło obligacje zamienne o łącznej wartości nominalnej 1,5 mld USD (0% Convertible Senior Notes due 2029), płacąc około 1,38 mld USD w gotówce – co stanowi 8% dyskonta i przyniosło spółce oszczędności rzędu 120 mln USD. Ruch ten zmniejszył łączne zobowiązania z tytułu obligacji zamiennych z 8,2 mld USD do 6,7 mld USD. W tym samym czasie firma wyemitowała 2,0 mld USD w zmiennoprocentowych wieczystych akcjach uprzywilejowanych serii A (ticker: STRC) oraz 84 mln USD w akcjach zwykłych klasy A w ramach programów ofert rynkowych, wykorzystując wpływy na zakup kolejnych 24 869 bitcoinów.
Jak działał wykup
Strategy odkupiło obligacje po 92 centach za dolara. Oszczędności rzędu 120 mln USD są realne – to pieniądze, które nie będą musiały zostać spłacone w terminie zapadalności. Po wykupie rezerwy gotówkowe spółki spadły do 871 mln USD.
Z samego wykupu obligacji Strategy odnotowało BTC Gain w wysokości 4 391 bitcoinów oraz BTC Dollar Gain w wysokości 333 mln USD na dzień 22 maja 2026 r. Są to wewnętrzne wskaźniki, których firma używa do śledzenia, jak wzrasta wartość posiadanych bitcoinów na akcję przy wycofywaniu taniego długu.
Skąd pochodziły środki
Aby sfinansować wykup i utrzymać tempo zakupów bitcoinów, Strategy sięgnęło po dwa kanały kapitałowe. Większy: 2,0 mld USD wartości nominalnej wieczystych akcji uprzywilejowanych STRC, nowego instrumentu wprowadzonego przez firmę w tym roku. Mniejszy: 84 mln USD z programów ofert rynkowych akcji zwykłych.
Emisja STRC jest znacząca – to zmiennoprocentowa wieczysta obligacja bez stałego terminu zapadalności z dywidendą podlegającą korekcie. Daje to Strategy elastyczność w pozyskiwaniu kapitału bez rozwadniania akcjonariuszy zwykłych w takim stopniu, jak w przypadku bezpośredniej emisji akcji. Wpływy sfinansowały również zakup 24 869 bitcoinów. Strategy posiada obecnie 843 738 BTC, nabytych po średniej cenie 75 700 USD za monetę – łączny nakład wynosi około 63,9 mld USD.
Matematyka bitcoinowa
Strategy śledzi wskaźnik o nazwie BTC Yield, który mierzy procentową zmianę wartości posiadanych bitcoinów w przeliczeniu na w pełni rozwodnioną akcję. Od początku roku wskaźnik ten wynosi 13,3%. Firma dodała 89 378 BTC od początku roku, przy BTC Dollar Gain w wysokości 6,8 mld USD.
Liczby te należy odróżnić od straty księgowej, jaką spółka wykazała w I kwartale 2026 r. – strata w wysokości 12,5 mld USD, spowodowana głównie niezrealizowanymi odpisami z tytułu bitcoinów zgodnie z nowymi zasadami wyceny według wartości godziwej. Strata ta jest papierowa, a nie gotówkowa, ale przypomina, jak zmienny może być bilans z kwartału na kwartał.
Taktyka Strategy
CEO Phong Le nawiązał do konferencji dotyczącej wyników za I kwartał 2026 r., podczas której Strategy poinformowało inwestorów, że będzie traktować wszystkie narzędzia kapitałowe – gotówkę, akcje oraz selektywną sprzedaż bitcoinów – jako dźwignie do zarządzania długiem zamiennym. Działania z tego tygodnia wpisują się w ten schemat: emisja akcji, zakup bitcoinów i wykup taniego długu z dyskontem.
Akcje MSTR wzrosły o 1,9% w handlu przedrynkowym we wtorek, równolegle z umiarkowanym odbiciem bitcoinów do zakresu około 77 000 USD. Rynek zdaje się wyceniać zmniejszone obciążenie długiem i kontynuację akumulacji, nawet jeśli rezerwy gotówkowe są teraz cieńsze.
Co dalej? Saldo gotówki Strategy spadło do 871 mln USD, ale firma wciąż ma możliwość emisji większej ilości STRC lub akcji zwykłych. Stos obligacji zamiennych zmniejszył się o 1,5 mld USD. Na razie taktyka pozostaje ta sama: pozyskiwanie kapitału, kupowanie bitcoinów i stopniowe zmniejszanie zadłużenia, gdy cena jest odpowiednia.
