Strategy (dahulunya MicroStrategy) minggu ini membeli semula prinsipal agregat bernilai $1.5 bilion Nota Kanan Boleh Tukar 0% yang matang pada 2029, dengan membayar kira-kira $1.38 bilion secara tunai — diskaun 8% yang menjimatkan syarikat kira-kira $120 juta. Langkah ini mengurangkan jumlah obligasi nota boleh tukar daripada $8.2 bilion kepada $6.7 bilion. Pada masa yang sama, firma itu menerbitkan $2.0 bilion Saham Pilihan Stretch Perpetual Siri A Kadar Berubah (ticker: STRC) dan $84 juta saham biasa Kelas A melalui program tawaran di pasaran, menggunakan hasilnya untuk membeli 24,869 bitcoin lagi.
Bagaimana pembelian semula berfungsi
Strategy membeli semula nota pada 92 sen sedolar. Penjimatan $120 juta adalah nyata — itu adalah wang yang tidak perlu dibayar balik pada tarikh matang. Selepas pembelian semula, rizab tunai syarikat menurun kepada $871 juta.
Daripada pembelian semula bon sahaja, Strategy merekodkan Keuntungan BTC sebanyak 4,391 bitcoin dan Keuntungan Dolar BTC sebanyak $333 juta setakat 22 Mei 2026. Ini adalah metrik dalaman yang digunakan firma untuk menjejaki peningkatan pegangan bitcoin sesaham apabila ia menanggung hutang murah.
Dari mana datangnya wang tunai
Untuk membiayai pembelian semula dan mengekalkan kadar pembelian bitcoin, Strategy menggunakan dua saluran ekuiti. Yang lebih besar: $2.0 bilion nominal saham pilihan STRC kekal, instrumen baharu yang diperkenalkan firma awal tahun ini. Yang lebih kecil: $84 juta daripada program tawaran saham biasa di pasaran.
Penerbitan STRC adalah ketara — ia adalah kekal kadar berubah tanpa tarikh matang tetap dan dividen yang boleh laras. Ini memberi Strategy fleksibiliti untuk mengumpul modal tanpa mencairkan pemegang saham biasa sebanyak tawaran ekuiti langsung. Hasilnya juga membiayai pembelian 24,869 bitcoin. Strategy kini memegang 843,738 BTC, diperoleh pada harga purata $75,700 setiap koin — perbelanjaan keseluruhan kira-kira $63.9 bilion.
Matematik bitcoin
Strategy menjejaki metrik yang dipanggil Hasil BTC, yang mengukur perubahan peratusan dalam pegangan bitcoinnya sesaham terdicair penuh. Setakat tahun ini, hasil itu berada pada 13.3%. Firma telah menambah 89,378 BTC setakat tahun ini, dengan Keuntungan Dolar BTC sebanyak $6.8 bilion.
Angka-angka itu berasingan daripada kerugian perakaunan yang disiarkan syarikat pada S1 2026 — kerugian $12.5 bilion yang didorong sebahagian besarnya oleh penurunan nilai bitcoin yang belum direalisasi di bawah peraturan nilai saksama baharu. Kerugian itu adalah atas kertas, bukan tunai, tetapi ia adalah peringatan tentang bagaimana kunci kira-kira boleh kelihatan tidak menentu suku ke suku.
Buku panduan Strategy
CEO Phong Le merujuk kembali kepada panggilan pendapatan S1 2026, di mana Strategy memberitahu pelabur bahawa ia akan menganggap semua alat modal — tunai, ekuiti, dan jualan bitcoin terpilih — sebagai tuil untuk mengurus hutang boleh tukar. Langkah minggu ini sepadan dengan corak itu: terbitkan saham, beli bitcoin, dan persarakan hutang murah pada diskaun.
Saham MSTR naik 1.9% dalam dagangan pra-pasaran pada hari Selasa, bergerak seiring dengan pemulihan sederhana bitcoin ke julat pertengahan $77,000. Pasaran nampaknya mengambil kira beban hutang yang dikurangkan dan pengumpulan berterusan, walaupun rizab tunai kini lebih tipis.
Apa yang seterusnya? Baki tunai Strategy turun kepada $871 juta, tetapi firma masih mempunyai ruang untuk menerbitkan lebih banyak STRC atau saham biasa. Timbunan nota boleh tukar lebih ringan sebanyak $1.5 bilion. Buat masa ini, buku panduan tetap sama: kumpul ekuiti, beli bitcoin, dan kurangkan hutang apabila harganya sesuai.
