Strategy (לשעבר MicroStrategy) רכשה השבוע אג"ח להמרה בריבית 0% שהונפקו בשנת 2029 בסך כולל של 1.5 מיליארד דולר, תמורת כ-1.38 מיליארד דולר במזומן – הנחה של 8% שחסכה לחברה כ-120 מיליון דולר. המהלך הפחית את סך ההתחייבויות מאג"ח להמרה מ-8.2 מיליארד דולר ל-6.7 מיליארד דולר. במקביל, החברה הנפיקה מניות בכורה תמידיות מדרג A בריבית משתנה (סימול: STRC) בסך 2.0 מיליארד דולר ומניות רגילות מסוג A בסך 84 מיליון דולר באמצעות תוכניות ההנפקה בשוק הפתוח שלה, והשתמשה בתמורה לרכישת 24,869 ביטקוין נוספים.
כיצד פעל רכישת האג"ח מחדש
Strategy רכשה את האג"ח ב-92 סנט לדולר. החיסכון של 120 מיליון הדולר הוא ממשי – כסף שלא יהיה צורך להחזיר במועד הפירעון. לאחר הרכישה מחדש, יתרות המזומנים של החברה ירדו ל-871 מיליון דולר.
מרכישת האג"ח בלבד, Strategy רשמה רווח BTC של 4,391 ביטקוין ורווח BTC דולרי של 333 מיליון דולר נכון ל-22 במאי 2026. אלו מדדים פנימיים שהחברה משתמשת בהם כדי לעקוב אחרי השיפור בהחזקות הביטקוין שלה למניה כשהיא פורעת חוב זול.
מקור המזומנים
כדי לממן את הרכישה מחדש ולשמור על קצב רכישת הביטקוין, Strategy ניצלה שני ערוצי הון. הגדול יותר: מניות STRC בכורה תמידיות בסך נומינלי של 2.0 מיליארד דולר, מכשיר חדש שהחברה הציגה מוקדם יותר השנה. הקטן יותר: 84 מיליון דולר מתוכניות ההנפקה בשוק הפתוח של מניות רגילות.
הנפקת STRC בולטת – היא תמידית בריבית משתנה ללא מועד פירעון קבוע ודיבידנד שניתן לשינוי. זה נותן ל-Strategy גמישות לגיוס הון מבלי לדלל את בעלי המניות הרגילים במידה שהייתה מתרחשת בהנפקת מניות ישירה. התמורה מימנה גם את רכישת 24,869 הביטקוינים. Strategy מחזיקה כעת ב-843,738 BTC, שנרכשו במחיר ממוצע של 75,700 דולר למטבע – הוצאה כוללת של כ-63.9 מיליארד דולר.
המתמטיקה של הביטקוין
Strategy עוקבת אחרי מדד הנקרא BTC Yield, המודד את השינוי באחוזים בהחזקות הביטקוין שלה למניה מדוללת במלואה. מתחילת השנה, התשואה הזו עומדת על 13.3%. החברה הוסיפה 89,378 BTC מתחילת השנה, עם רווח BTC דולרי של 6.8 מיליארד דולר.
הנתונים האלה נפרדים מההפסד החשבונאי שהחברה דיווחה ברבעון הראשון של 2026 – הפסד של 12.5 מיליארד דולר שנבע בעיקר ממחיקות ביטקוין לא ממומשות לפי כללי שווי הוגן חדשים. הפסד זה הוא על הנייר, לא במזומן, אך הוא תזכורת לאופן שבו המאזן יכול להיראות תנודתי מרבעון לרבעון.
ספר המשחקים של Strategy
המנכ"ל פונג לה הפנה לשיחת הוועידה על דוחות הרבעון הראשון של 2026, שבה Strategy אמרה למשקיעים שהיא תתייחס לכל כלי ההון – מזומן, מניות ומכירות סלקטיביות של ביטקוין – כמנופים לניהול חוב להמרה. המהלכים השבוע מתאימים לתבנית הזו: להנפיק מניות, לקנות ביטקוין ולפרוע חוב זול בהנחה.
מניות MSTR עלו ב-1.9% במסחר הטרום-פתיחה ביום שלישי, לצד התאוששות מתונה של הביטקוין לטווח של 77,000 דולר. נראה שהשוק מתמחר את נטל החוב המופחת ואת ההצטברות המתמשכת, אפילו שיתרות המזומנים דלילות יותר כעת.
מה הלאה? יתרת המזומנים של Strategy ירדה ל-871 מיליון דולר, אך לחברה עדיין יש מקום להנפיק עוד STRC או מניות רגילות. ערימת האג"ח להמרה קלה ב-1.5 מיליארד דולר. לעת עתה, ספר המשחקים נשאר זהה: לגייס הון, לקנות ביטקוין ולכרסם בחוב כשהמחיר מתאים.
