Strategy (ehemals MicroStrategy) hat diese Woche Wandelschuldverschreibungen im Gesamtnennwert von 1,5 Milliarden Dollar (0 % Zinsen, fällig 2029) zurückgekauft und dafür rund 1,38 Milliarden Dollar in bar gezahlt – ein Abschlag von 8 %, der dem Unternehmen etwa 120 Millionen Dollar einsparte. Der Schritt reduzierte die gesamten Verpflichtungen aus Wandelanleihen von 8,2 Milliarden auf 6,7 Milliarden Dollar. Gleichzeitig emittierte das Unternehmen 2,0 Milliarden Dollar in variabel verzinslichen ewigen Vorzugsaktien der Serie A (Ticker: STRC) sowie 84 Millionen Dollar in Stammaktien der Klasse A über seine kapitalmarktabhängigen Angebotsprogramme und verwendete die Erlöse zum Kauf weiterer 24.869 Bitcoin.
Wie der Rückkauf funktionierte
Strategy kaufte die Anleihen zu 92 Cent pro Dollar zurück. Die Einsparung von 120 Millionen Dollar ist real – dieser Betrag muss bei Fälligkeit nicht mehr zurückgezahlt werden. Nach dem Rückkauf sank die Barreserve des Unternehmens auf 871 Millionen Dollar.
Allein aus dem Anleihenrückkauf verbuchte Strategy einen BTC Gain von 4.391 Bitcoin und einen BTC Dollar Gain von 333 Millionen Dollar (Stand 22. Mai 2026). Dies sind interne Kennzahlen, mit denen das Unternehmen verfolgt, wie sich seine Bitcoin-Bestände pro Aktie verbessern, wenn es günstige Schulden tilgt.
Woher das Geld kam
Um den Rückkauf zu finanzieren und sein Bitcoin-Kauftempo beizubehalten, griff Strategy auf zwei Eigenkapitalquellen zurück. Die größere: 2,0 Milliarden Dollar Nennwert der ewigen Vorzugsaktien STRC, ein neues Instrument, das das Unternehmen Anfang dieses Jahres eingeführt hat. Der kleinere Teil: 84 Millionen Dollar aus seinen kapitalmarktabhängigen Stammaktienangeboten.
Die Emission von STRC ist bemerkenswert – es handelt sich um eine variabel verzinsliche ewige Anleihe ohne feste Laufzeit mit anpassbarer Dividende. Das gibt Strategy die Flexibilität, Kapital aufzunehmen, ohne die Stammaktionäre so stark zu verwässern wie eine direkte Aktienemission. Die Erlöse finanzierten auch den Kauf der 24.869 Bitcoin. Strategy hält nun 843.738 BTC, die zu einem Durchschnittspreis von 75.700 Dollar pro Coin erworben wurden – ein Gesamtaufwand von rund 63,9 Milliarden Dollar.
Die Bitcoin-Mathematik
Strategy verfolgt eine Kennzahl namens BTC-Rendite, die die prozentuale Veränderung seiner Bitcoin-Bestände pro voll verwässerter Aktie misst. Bisher im Jahr 2026 liegt diese Rendite bei 13,3 %. Das Unternehmen hat im laufenden Jahr 89.378 BTC hinzugefügt, mit einem BTC Dollar Gain von 6,8 Milliarden Dollar.
Diese Zahlen sind getrennt von dem buchhalterischen Verlust zu sehen, den das Unternehmen im ersten Quartal 2026 auswies – ein Minus von 12,5 Milliarden Dollar, das vor allem auf nicht realisierte Bitcoin-Abschreibungen nach den neuen Fair-Value-Regeln zurückzuführen ist. Dieser Verlust ist buchhalterischer Natur, nicht cash-wirksam, aber er erinnert daran, wie volatil die Bilanz von Quartal zu Quartal aussehen kann.
Strategys Spielbuch
CEO Phong Le verwies auf die Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des ersten Quartals 2026, in der Strategy den Investoren mitteilte, dass es alle Kapitalinstrumente – Bargeld, Eigenkapital und selektive Bitcoin-Verkäufe – als Hebel zur Verwaltung der Wandelanleihen nutzen werde. Die dieswöchigen Schritte passen in dieses Muster: Aktien ausgeben, Bitcoin kaufen und günstige Schulden mit einem Abschlag tilgen.
MSTR-Aktien stiegen am Dienstag im vorbörslichen Handel um 1,9 % und bewegten sich parallel zur moderaten Erholung von Bitcoin in die Mitte der 77.000-Dollar-Spanne. Der Markt scheint die reduzierte Schuldenlast und die fortgesetzte Akkumulation einzupreisen, auch wenn die Barreserve nun dünner ist.
Was kommt als Nächstes? Die Barreserve von Strategy ist auf 871 Millionen Dollar gesunken, aber das Unternehmen hat noch Spielraum, um weitere STRC oder Stammaktien zu emittieren. Der Bestand an Wandelanleihen ist um 1,5 Milliarden Dollar leichter. Vorerst bleibt das Spielbuch gleich: Eigenkapital aufnehmen, Bitcoin kaufen und Schulden abbauen, wenn der Preis stimmt.
