Strategy (ex MicroStrategy) questa settimana ha riacquistato 1,5 miliardi di dollari di capitale complessivo delle sue Obbligazioni Senior Convertibili con tasso zero in scadenza nel 2029, pagando circa 1,38 miliardi di dollari in contanti — uno sconto dell'8% che ha risparmiato all'azienda circa 120 milioni di dollari. La mossa ha ridotto le obbligazioni convertibili totali da 8,2 miliardi a 6,7 miliardi di dollari. Allo stesso tempo, la società ha emesso 2,0 miliardi di dollari in Azioni Privilegiate Perpetue Stretch Serie A a Tasso Variabile (ticker: STRC) e 84 milioni di dollari in azioni ordinarie di Classe A attraverso i suoi programmi di offerta sul mercato, utilizzando i proventi per acquistare altri 24.869 bitcoin.
Come ha funzionato il riacquisto
Strategy ha riacquistato le obbligazioni a 92 centesimi per dollaro. Il risparmio di 120 milioni di dollari è reale — sono soldi che non dovranno essere rimborsati alla scadenza. Dopo il riacquisto, le riserve di liquidità della società sono scese a 871 milioni di dollari.
Dal solo riacquisto di obbligazioni, Strategy ha registrato un guadagno BTC di 4.391 bitcoin e un guadagno in dollari BTC di 333 milioni di dollari al 22 maggio 2026. Si tratta di metriche interne che l'azienda utilizza per tracciare come migliorano le sue partecipazioni in bitcoin per azione quando estingue debito a basso costo.
Da dove proviene la liquidità
Per finanziare il riacquisto e mantenere il ritmo di acquisto di bitcoin, Strategy ha attinto a due canali azionari. Il più grande: 2,0 miliardi di dollari nominali di azioni privilegiate perpetue STRC, un nuovo strumento introdotto dall'azienda all'inizio di quest'anno. La parte più piccola: 84 milioni di dollari dai programmi di offerta di azioni ordinarie sul mercato.
L'emissione STRC è degna di nota — è una perpetua a tasso variabile senza scadenza fissa e con un dividendo che può essere adeguato. Ciò offre a Strategy flessibilità per raccogliere capitale senza diluire troppo gli azionisti ordinari rispetto a un'offerta azionaria diretta. I proventi hanno anche finanziato l'acquisto di 24.869 bitcoin. Strategy ora detiene 843.738 BTC, acquisiti a un prezzo medio di 75.700 dollari per moneta — un esborso totale di circa 63,9 miliardi di dollari.
La matematica del bitcoin
Strategy traccia una metrica chiamata BTC Yield, che misura la variazione percentuale delle sue partecipazioni in bitcoin per azione completamente diluita. Da inizio anno, quel rendimento è del 13,3%. L'azienda ha aggiunto 89.378 BTC da inizio anno, con un guadagno in dollari BTC di 6,8 miliardi di dollari.
Queste cifre sono separate dalla perdita contabile che la società ha registrato nel primo trimestre 2026 — un colpo di 12,5 miliardi di dollari dovuto in gran parte a svalutazioni non realizzate del bitcoin secondo le nuove regole del fair value. Quella perdita è virtuale, non in contanti, ma è un promemoria di quanto volatile possa apparire il bilancio trimestre dopo trimestre.
Il manuale di gioco di Strategy
L'amministratore delegato Phong Le ha ricordato la conference call sugli utili del primo trimestre 2026, in cui Strategy ha detto agli investitori che avrebbe trattato tutti gli strumenti di capitale — liquidità, azioni e vendite selettive di bitcoin — come leve per gestire il debito convertibile. Le mosse di questa settimana seguono questo schema: emettere azioni, acquistare bitcoin ed estinguere debito a basso costo con uno sconto.
Le azioni MSTR sono aumentate dell'1,9% nelle contrattazioni pre-market di martedì, insieme al modesto recupero del bitcoin nell'intervallo di metà 77.000 dollari. Il mercato sembra scontare il carico di debito ridotto e l'accumulo continuo, anche se la riserva di liquidità ora è più sottile.
Cosa succederà dopo? Il saldo di cassa di Strategy è sceso a 871 milioni di dollari, ma la società ha ancora spazio per emettere ulteriori STRC o azioni ordinarie. La pila di obbligazioni convertibili è più leggera di 1,5 miliardi di dollari. Per ora, il manuale di gioco rimane lo stesso: raccogliere capitale azionario, acquistare bitcoin e ridurre il debito quando il prezzo è giusto.
