Strategy (anciennement MicroStrategy) a cette semaine racheté pour 1,5 milliard de dollars de principal agrégé de ses obligations convertibles senior à 0 % arrivant à échéance en 2029, en payant environ 1,38 milliard de dollars en espèces — une décote de 8 % qui a permis à l'entreprise d'économiser environ 120 millions de dollars. Cette opération a réduit le total des obligations convertibles de 8,2 milliards à 6,7 milliards de dollars. Parallèlement, la société a émis 2,0 milliards de dollars d'actions privilégiées perpétuelles stretch à taux variable de série A (ticker : STRC) et 84 millions de dollars d'actions ordinaires de classe A via ses programmes de vente au marché, utilisant les fonds pour acquérir 24 869 bitcoins supplémentaires.
Comment le rachat a fonctionné
Strategy a racheté les obligations à 92 cents par dollar. Les 120 millions de dollars d'économies sont réels — c'est de l'argent qui n'aura pas à être remboursé à l'échéance. Après le rachat, la réserve de liquidités de l'entreprise est tombée à 871 millions de dollars.
Rien qu'avec le rachat d'obligations, Strategy a enregistré un gain en BTC de 4 391 bitcoins et un gain en dollars BTC de 333 millions de dollars au 22 mai 2026. Ce sont des indicateurs internes que la société utilise pour suivre la façon dont ses avoirs en bitcoins par action s'améliorent lorsqu'elle rembourse une dette à faible coût.
D'où viennent les liquidités
Pour financer le rachat et maintenir son rythme d'achat de bitcoins, Strategy a eu recours à deux canaux de fonds propres. Le plus important : 2,0 milliards de dollars notionnels d'actions privilégiées perpétuelles STRC, un nouvel instrument introduit par la société plus tôt cette année. Le plus petit : 84 millions de dollars provenant de ses programmes d'offre au marché d'actions ordinaires.
L'émission de STRC est notable — il s'agit d'une perpétuelle à taux variable sans échéance fixe et avec un dividende ajustable. Cela donne à Strategy la flexibilité de lever des capitaux sans diluer autant les actionnaires ordinaires qu'une émission d'actions directe. Les fonds ont également financé l'achat de 24 869 bitcoins. Strategy détient désormais 843 738 BTC, acquis à un prix moyen de 75 700 $ par pièce — une dépense totale d'environ 63,9 milliards de dollars.
Les calculs bitcoin
Strategy suit un indicateur appelé rendement BTC, qui mesure le pourcentage de variation de ses avoirs en bitcoins par action entièrement diluée. Depuis le début de l'année, ce rendement s'élève à 13,3 %. La société a ajouté 89 378 BTC depuis le début de l'année, avec un gain en dollars BTC de 6,8 milliards de dollars.
Ces chiffres sont distincts de la perte comptable que la société a enregistrée au premier trimestre 2026 — une perte de 12,5 milliards de dollars, en grande partie due à des dépréciations non réalisées de bitcoins selon les nouvelles règles de juste valeur. Cette perte est virtuelle, pas en espèces, mais elle rappelle à quel point le bilan peut être volatil d'un trimestre à l'autre.
Le plan de jeu de Strategy
Le PDG Phong Le a rappelé la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026, où Strategy avait indiqué aux investisseurs qu'elle traiterait tous les outils de capital — liquidités, fonds propres et ventes sélectives de bitcoins — comme des leviers pour gérer la dette convertible. Les opérations de cette semaine s'inscrivent dans ce schéma : émettre des actions, acheter des bitcoins et rembourser de la dette à faible coût avec une décote.
Les actions MSTR ont augmenté de 1,9 % lors des échanges avant l'ouverture mardi, suivant la modeste reprise du bitcoin autour de 77 000 $. Le marché semble intégrer la réduction de la charge de la dette et la poursuite de l'accumulation, même si la réserve de liquidités est désormais plus faible.
Quelle est la prochaine étape ? La trésorerie de Strategy est tombée à 871 millions de dollars, mais la société a encore de la marge pour émettre davantage de STRC ou d'actions ordinaires. Le stock d'obligations convertibles a été allégé de 1,5 milliard de dollars. Pour l'instant, le plan de jeu reste le même : lever des fonds propres, acheter des bitcoins et réduire la dette lorsque le prix est favorable.
