Strategy (sebelumnya MicroStrategy) minggu ini membeli kembali obligasi konversi dengan pokok agregat senilai $1,5 miliar yang jatuh tempo tahun 2029, dengan membayar sekitar $1,38 miliar tunai — diskon 8% yang menghemat perusahaan sekitar $120 juta. Langkah ini mengurangi total kewajiban obligasi konversi dari $8,2 miliar menjadi $6,7 miliar. Pada saat yang sama, perusahaan menerbitkan $2,0 miliar dalam Saham Preferen Stretch Perpetual Seri A dengan Tingkat Bunga Variabel (kode saham: STRC) dan $84 juta dalam saham biasa Kelas A melalui program penawaran di pasar, menggunakan hasilnya untuk membeli 24.869 bitcoin lagi.
Bagaimana cara kerja pembelian kembali
Strategy membeli kembali obligasi tersebut dengan harga 92 sen per dolar. Penghematan $120 juta itu nyata — uang itu tidak perlu dibayar kembali saat jatuh tempo. Setelah pembelian kembali, cadangan kas perusahaan turun menjadi $871 juta.
Dari pembelian kembali obligasi saja, Strategy mencatat Keuntungan BTC sebesar 4.391 bitcoin dan Keuntungan Dolar BTC sebesar $333 juta per 22 Mei 2026. Itu adalah metrik internal yang digunakan perusahaan untuk melacak bagaimana kepemilikan bitcoin per sahamnya meningkat ketika melunasi utang murah.
Dari mana kas itu berasal
Untuk mendanai pembelian kembali dan mempertahankan laju pembelian bitcoin, Strategy menggunakan dua jalur ekuitas. Yang lebih besar: $2,0 miliar nosional saham preferen perpetual STRC, instrumen baru yang diperkenalkan perusahaan pada awal tahun ini. Bagian yang lebih kecil: $84 juta dari program penawaran saham biasa di pasar.
Penerbitan STRC ini penting — ini adalah perpetual dengan tingkat bunga variabel tanpa jatuh tempo tetap dan dividen yang dapat disesuaikan. Hal itu memberi Strategy fleksibilitas untuk mengumpulkan modal tanpa mengencerkan pemegang saham biasa sebanyak penawaran ekuitas langsung. Hasilnya juga mendanai pembelian 24.869 bitcoin. Strategy sekarang memegang 843.738 BTC, yang diperoleh dengan harga rata-rata $75.700 per koin — total pengeluaran sekitar $63,9 miliar.
Matematika bitcoin
Strategy melacak metrik yang disebut Imbal Hasil BTC, yang mengukur persentase perubahan kepemilikan bitcoin per saham yang dilusi penuh. Sejak awal tahun, imbal hasil tersebut berada di 13,3%. Perusahaan telah menambahkan 89.378 BTC sejak awal tahun, dengan Keuntungan Dolar BTC sebesar $6,8 miliar.
Angka-angka itu terpisah dari kerugian akuntansi yang dicatat perusahaan pada Q1 2026 — kerugian sebesar $12,5 miliar yang terutama disebabkan oleh penurunan nilai bitcoin yang belum direalisasi berdasarkan aturan nilai wajar baru. Kerugian itu bersifat akuntansi, bukan tunai, tetapi ini adalah pengingat betapa tidak stabilnya neraca keuangan dari kuartal ke kuartal.
Buku pedoman Strategy
CEO Phong Le merujuk kembali pada panggilan pendapatan Q1 2026, di mana Strategy mengatakan kepada investor bahwa mereka akan memperlakukan semua alat modal — kas, ekuitas, dan penjualan bitcoin selektif — sebagai tuas untuk mengelola utang konversi. Langkah minggu ini sesuai dengan pola itu: menerbitkan saham, membeli bitcoin, dan melunasi utang murah dengan diskon.
Saham MSTR naik 1,9% dalam perdagangan prapasar pada Selasa, bergerak seiring dengan pemulihan moderat bitcoin ke kisaran pertengahan $77.000. Pasar tampaknya memperhitungkan beban utang yang berkurang dan akumulasi yang berkelanjutan, meskipun cadangan kas sekarang lebih tipis.
Apa yang selanjutnya? Saldo kas Strategy turun menjadi $871 juta, tetapi perusahaan masih memiliki ruang untuk menerbitkan lebih banyak STRC atau saham biasa. Tumpukan obligasi konversi berkurang $1,5 miliar. Untuk saat ini, buku pedoman tetap sama: mengumpulkan ekuitas, membeli bitcoin, dan mengurangi utang saat harganya tepat.
