Benjamin Cowen očekává, že výnos 10letého amerického státního dluhopisu dosáhne vrcholu před polovinou listopadu, což by po náročném období mohlo znamenat úlevu pro Bitcoin a další riziková aktiva. Výnos se 1. října dotkl 5,342 %, nejvyšší úrovně od začátku roku 2002. Cowen označil 5 % za měkký cíl, ale výnos jej překonal. Podle něj je stále možných 5,4 % až 5,6 %.
Vzorec z volebních let, o který se Cowen opírá
V posledních dvou volebních letech, 2018 a 2022, výnos 10letého dluhopisu vyvrcholil mezi začátkem října a polovinou listopadu a poté od poloviny listopadu do prosince klesal. Cowen nyní vidí podobný scénář. Federální rezervní systém v září zvýšil sazby a on očekává vrchol strachu kolem zasedání Fedu 28. října.
Pravděpodobnost říjnového zvýšení sazeb klesla během týdne z 64 % na 17,7 %. To je velký pohyb. Cowen tvrdí, že výnosy rostou částečně proto, že obchodníci s dluhopisy se obávají, že Fed zpřísní příliš málo, nikoli příliš mnoho – což je kontraintuitivní interpretace, která odpovídá nedávnému vývoji cen.
Zpráva o zaměstnanosti zapálila pod Bitcoinem
Bitcoin se minulý týden potýkal s výnosy na 24letých maximech a poté během několika minut po zářijové zprávě o zaměstnanosti vyskočil. Zpráva ukázala jen 29 000 nových pracovních míst. Podle dat CoinGlass ztratili short selléři během hodiny po zveřejnění přibližně 27,5 milionu dolarů.
Slabá data o zaměstnanosti mohla zmírnit obavy z dalšího zvyšování sazeb Fedu. Cowen říká, že Fed může odklad zdůvodnit odkazem na mírný růst inflace a slabý trh práce. Bitcoin přímo nezmínil, pouze uvedl, že trajektorie sazeb by měla ovlivnit riziková aktiva. To je jeho obvyklý rámec – nejprve makro, poté krypto.
Co se ještě může pokazit
Podle Cowena by špatná zpráva o inflaci mohla spustit poslední výprodej dluhopisů. Pokud výnos dvouletého dluhopisu klesne, Fed možná nebude muset zvyšovat sazby tak výrazně. To je mechanismus, který je třeba sledovat. V jeho základním scénáři začnou sazby klesat v polovině listopadu, krátce po volbách.
Dlouhodobější pohled je méně příznivý. Cowen stále očekává, že dlouhodobé sazby porostou v příštích 10 až 20 letech. To by udržovalo tlak na aktiva, která neplatí žádný výnos, včetně Bitcoinu. Je to pomalé mletí, nikoli náhlý šok, ale je to něco, co formuje tržní cyklus.
Prozatím je krátkodobý kalendář jednoduchý. Fed zasedá 28. října. Následují volby. Cowenův odhad je, že výnos vyvrcholí někdy před zasedáním Fedu nebo těsně po něm a poté se do prosince obrátí směrem dolů. Reakce Bitcoinu na tento obrat – nebo na další vysokou inflaci před ním – je to, co obchodníci skutečně uvidí jako další.
