Benjamin Cowen prevede che il rendimento del Treasury decennale raggiungerà il picco prima di metà novembre, una previsione che potrebbe portare sollievo al Bitcoin e ad altri asset di rischio dopo un periodo difficile. Il rendimento ha toccato il 5,342% il 1° ottobre, il livello più alto dall'inizio del 2002. Cowen aveva indicato il 5% come obiettivo soft, ma è stato superato. Secondo lui, il 5,4%-5,6% è ancora possibile.
Il pattern di metà mandato su cui si basa Cowen
Negli ultimi due anni di elezioni di metà mandato, il 2018 e il 2022, il rendimento decennale ha toccato il picco tra l'inizio di ottobre e metà novembre, per poi scendere da metà novembre fino a dicembre. Cowen vede una situazione simile ora. La Federal Reserve ha alzato i tassi a settembre, e lui si aspetta il picco di paura intorno alla riunione della Fed del 28 ottobre.
Le probabilità di un rialzo a ottobre sono scese dal 64% al 17,7% in una settimana. È un movimento importante. Cowen sostiene che i rendimenti stanno salendo in parte perché i trader obbligazionari temono che la Fed stringa troppo poco, non troppo — una lettura controintuitiva che si adatta all'andamento recente dei prezzi.
Il rapporto sull'occupazione accende una miccia sotto il Bitcoin
La scorsa settimana il Bitcoin ha lottato contro rendimenti ai massimi da 24 anni, per poi balzare nel giro di minuti dopo il rapporto sull'occupazione di settembre. Il rapporto ha mostrato solo 29.000 nuovi posti di lavoro. Gli short seller hanno perso circa 27,5 milioni di dollari in un'ora dopo la pubblicazione, secondo i dati di CoinGlass.
I deboli dati sull'occupazione potrebbero aver attenuato i timori di ulteriori rialzi della Fed. Cowen afferma che la Fed può giustificare un'attesa citando l'inflazione contenuta e un mercato del lavoro debole. Non ha menzionato direttamente il Bitcoin, solo che il percorso dei tassi dovrebbe influenzare gli asset di rischio. È la sua solita impostazione — prima il macro, poi le cripto.
Cosa potrebbe ancora andare storto
Un rapporto sull'inflazione negativo potrebbe innescare un'ultima vendita di obbligazioni, secondo Cowen. Se il rendimento a due anni scende, ha detto, la Fed potrebbe non aver bisogno di aumentare i tassi così tanto. Questo è il meccanismo da tenere d'occhio. Nel suo scenario base, i tassi iniziano a scendere a metà novembre, poco dopo le elezioni di metà mandato.
La visione a lungo termine è meno favorevole. Cowen si aspetta ancora che i tassi a lungo termine salgano nei prossimi 10-20 anni. Ciò manterrebbe la pressione sugli asset che non pagano rendimento, incluso il Bitcoin. È una lenta erosione, non uno shock improvviso, ma è il tipo di cosa che plasma un ciclo di mercato.
Per ora, il calendario a breve termine è semplice. La Fed si riunisce il 28 ottobre. Seguono le elezioni di metà mandato. La previsione di Cowen è che il rendimento tocchi il picco prima della riunione della Fed o subito dopo, per poi invertirsi a dicembre. La reazione del Bitcoin a questa inversione — o a un'altra lettura calda dell'inflazione prima — è la prossima cosa che i trader vedranno effettivamente.
