Benjamin Cowen espera que o rendimento do Tesouro de 10 anos atinja o pico antes de meados de novembro, uma previsão que pode trazer alívio para o Bitcoin e outros ativos de risco após um período difícil. O rendimento tocou 5,342% em 1º de outubro, seu nível mais alto desde o início de 2002. Cowen havia sinalizado 5% como uma meta suave, mas foi ultrapassada. Ele diz que 5,4% a 5,6% ainda é possível.
O padrão de meio de mandato em que Cowen está se apoiando
Nos últimos dois anos de eleições de meio de mandato, 2018 e 2022, o rendimento de 10 anos atingiu o pico entre o início de outubro e meados de novembro, e depois caiu de meados de novembro até dezembro. Cowen vê uma configuração semelhante agora. O Federal Reserve aumentou as taxas em setembro, e ele espera o pico do medo em torno da reunião do Fed de 28 de outubro.
As probabilidades de um aumento em outubro caíram de 64% para 17,7% em uma semana. Isso é um grande movimento. Cowen argumenta que os rendimentos estão subindo em parte porque os traders de títulos temem que o Fed aperte muito pouco, não demais — uma leitura contraintuitiva que se encaixa na ação recente dos preços.
Relatório de empregos acende um pavio sob o Bitcoin
O Bitcoin lutou contra rendimentos de 24 anos na semana passada, depois saltou em minutos após o relatório de empregos de setembro. O relatório mostrou apenas 29.000 novos empregos. Os vendedores a descoberto perderam cerca de US$ 27,5 milhões em uma hora após a divulgação, de acordo com dados da CoinGlass.
Dados fracos de contratação podem ter aliviado os temores de novos aumentos do Fed. Cowen diz que o Fed pode justificar adiar citando inflação branda e um mercado de trabalho fraco. Ele não mencionou o Bitcoin diretamente, apenas que o caminho das taxas deve afetar os ativos de risco. Essa é a sua estrutura habitual — macro primeiro, cripto depois.
O que ainda pode dar errado
Um relatório de inflação ruim pode desencadear uma última liquidação de títulos, de acordo com Cowen. Se o rendimento de dois anos cair, ele disse, o Fed pode não precisar aumentar tanto. Esse é o mecanismo a observar. As taxas começam a cair em meados de novembro, logo após as eleições de meio de mandato, em seu cenário base.
A visão de longo prazo é menos amigável. Cowen ainda espera que as taxas de juros de longo prazo subam nos próximos 10 a 20 anos. Isso manteria pressão sobre ativos que não pagam rendimento, incluindo o Bitcoin. É um desgaste lento, não um choque repentino, mas é o tipo de coisa que molda um ciclo de mercado.
Por enquanto, o calendário de curto prazo é simples. O Fed se reúne em 28 de outubro. As eleições de meio de mandato seguem. A previsão de Cowen é que o rendimento atinja o pico em algum momento antes da reunião do Fed ou logo depois, e então caia até dezembro. A reação do Bitcoin a essa queda — ou a outro dado de inflação quente antes disso — é a próxima coisa que os traders realmente verão.
