Бенджамін Коуен очікує, що дохідність 10-річних казначейських облігацій США досягне піку до середини листопада — прогноз, який може принести полегшення для Біткойна та інших ризикових активів після складного періоду. Дохідність торкнулася 5,342% 1 жовтня, що є найвищим рівнем з початку 2002 року. Коуен позначав 5% як м'яку ціль, але вона була перевищена. Він каже, що 5,4–5,6% все ще можливі.
Модель проміжних виборів, на яку спирається Коуен
В останні два роки проміжних виборів, 2018 і 2022, дохідність 10-річних облігацій досягала піку між початком жовтня та серединою листопада, після чого падала з середини листопада до грудня. Коуен бачить подібну ситуацію і зараз. Федеральна резервна система підвищила ставки у вересні, і він очікує піку страху близько засідання ФРС 28 жовтня.
Ймовірність підвищення ставки в жовтні впала з 64% до 17,7% за тиждень. Це значний рух. Коуен стверджує, що дохідність зростає частково через те, що трейдери облігацій побоюються, що ФРС пом'якшить політику занадто мало, а не занадто багато — контруїтивне трактування, яке відповідає нещодавній ціновій динаміці.
Звіт про зайнятість підпалює Біткойн
Біткойн боровся з 24-річними максимумами дохідності минулого тижня, а потім різко злетів протягом кількох хвилин після звіту про зайнятість за вересень. Звіт показав лише 29 000 нових робочих місць. Продавці без покриття втратили близько 27,5 мільйонів доларів за годину після публікації, згідно з даними CoinGlass.
Слабкі дані про найм, можливо, послабили побоювання щодо подальших підвищень ставок ФРС. Коуен каже, що ФРС може обґрунтувати утримання від підвищення, посилаючись на помірну інфляцію та слабкий ринок праці. Він не згадував Біткойн безпосередньо, лише те, що траєкторія ставок має впливати на ризикові активи. Це його звична позиція — спочатку макро, потім крипто.
Що ще може піти не так
Поганий звіт про інфляцію може спровокувати останній розпродаж облігацій, на думку Коуена. Якщо дохідність дворічних облігацій впаде, за його словами, ФРС може не знадобитися підвищувати ставки так сильно. Це механізм, за яким слід стежити. У його базовому сценарії ставки почнуть знижуватися в середині листопада, незабаром після проміжних виборів.
Довгострокова перспектива менш сприятлива. Коуен все ще очікує, що довгострокові ставки зростатимуть протягом наступних 10–20 років. Це чинитиме тиск на активи, які не приносять доходу, включаючи Біткойн. Це повільне зростання, а не раптовий шок, але саме такі речі формують ринковий цикл.
Наразі найближчий календар простий. ФРС засідає 28 жовтня. Далі — проміжні вибори. Прогноз Коуена полягає в тому, що дохідність досягне піку десь до засідання ФРС або незабаром після нього, а потім знизиться до грудня. Реакція Біткойна на це зниження — або на ще один високий показник інфляції перед ним — це наступне, що трейдери фактично побачать.
