Бенджамин Коуэн ожидает, что доходность 10-летних казначейских облигаций достигнет пика до середины ноября — прогноз, который может принести облегчение биткоину и другим рисковым активам после сложного периода. 1 октября доходность достигла 5,342%, максимума с начала 2002 года. Коуэн называл 5% мягкой целью, но она была превышена. По его словам, возможны 5,4–5,6%.
На какой промежуточный паттерн опирается Коуэн
В последние два года промежуточных выборов, 2018 и 2022, доходность 10-летних облигаций достигала пика в период с начала октября до середины ноября, а затем снижалась с середины ноября по декабрь. Коуэн видит похожую ситуацию и сейчас. Федеральная резервная система повысила ставки в сентябре, и он ожидает пик страха примерно к заседанию ФРС 28 октября.
Вероятность повышения ставки в октябре за неделю упала с 64% до 17,7%. Это значительное изменение. Коуэн утверждает, что доходность растёт отчасти потому, что трейдеры облигаций опасаются, что ФРС ужесточит политику слишком слабо, а не слишком сильно — контринтуитивная интерпретация, которая соответствует недавней динамике цен.
Отчёт по занятости поджигает биткоин
На прошлой неделе биткоин боролся с доходностью на 24-летнем максимуме, а затем подскочил в течение нескольких минут после публикации сентябрьского отчёта по занятости. В отчёте было указано всего 29 000 новых рабочих мест. По данным CoinGlass, продавцы в короткую потеряли около $27,5 млн за час после публикации.
Слабые данные по найму, возможно, ослабили опасения дальнейшего повышения ставок ФРС. Коуэн говорит, что ФРС может обосновать паузу, ссылаясь на мягкую инфляцию и слабый рынок труда. Он не упоминал биткоин напрямую, только то, что траектория ставок должна влиять на рисковые активы. Это его обычный подход — сначала макро, потом крипто.
Что ещё может пойти не так
Плохой отчёт по инфляции может спровоцировать последнюю распродажу облигаций, по мнению Коуэна. Если доходность двухлетних облигаций упадёт, сказал он, ФРС, возможно, не придётся повышать ставки так сильно. Это механизм, за которым стоит следить. В его базовом сценарии ставки начинают снижаться в середине ноября, вскоре после промежуточных выборов.
Долгосрочная перспектива менее благоприятна. Коуэн по-прежнему ожидает роста долгосрочных ставок в течение следующих 10–20 лет. Это будет оказывать давление на активы, не приносящие доход, включая биткоин. Это медленное давление, а не внезапный шок, но именно такие вещи формируют рыночный цикл.
На данный момент ближайший календарь прост. ФРС заседает 28 октября. Затем следуют промежуточные выборы. Прогноз Коуэна состоит в том, что доходность достигнет пика незадолго до заседания ФРС или сразу после него, а затем снизится к декабрю. Реакция биткоина на это снижение — или на очередной горячий отчёт по инфляции до него — это следующее, что трейдеры действительно увидят.
