Benjamin Cowen verwacht dat de 10-jaarsrente op Amerikaanse staatsobligaties vóór medio november zijn piek bereikt, een voorspelling die verlichting zou kunnen betekenen voor Bitcoin en andere risicovolle activa na een moeilijke periode. De rente raakte op 1 oktober 5,342%, het hoogste niveau sinds begin 2002. Cowen had 5% genoemd als een zacht doel, maar dat werd overschreden. Hij zegt dat 5,4% tot 5,6% nog steeds mogelijk is.
Het tussentijdse patroon waarop Cowen vertrouwt
In de laatste twee jaren met tussentijdse verkiezingen, 2018 en 2022, piekte de 10-jaarsrente tussen begin oktober en medio november, waarna deze van medio november tot december daalde. Cowen ziet nu een vergelijkbare situatie. De Federal Reserve verhoogde de rente in september en hij verwacht de grootste angst rond de vergadering van de Fed op 28 oktober.
De kans op een renteverhoging in oktober daalde in een week van 64% naar 17,7%. Dat is een grote beweging. Cowen betoogt dat de rentes deels stijgen omdat obligatiehandelaren vrezen dat de Fed te weinig zal verkrappen, niet te veel — een contra-intuïtieve lezing die past bij de recente prijsactie.
Banencijfer steekt een lont aan onder Bitcoin
Bitcoin worstelde vorige week met de hoogste rentes in 24 jaar, maar sprong binnen enkele minuten na het banencijfer van september. Het rapport toonde slechts 29.000 nieuwe banen. Shortverkopers verloren ongeveer $27,5 miljoen in een uur na de publicatie, volgens gegevens van CoinGlass.
Zwakke werkgelegenheidscijfers hebben mogelijk de vrees voor verdere renteverhogingen door de Fed weggenomen. Cowen zegt dat de Fed het uitstellen van een verhoging kan rechtvaardigen door te wijzen op zwakke inflatie en een zwakke arbeidsmarkt. Hij noemde Bitcoin niet direct, alleen dat het rentepad invloed zou moeten hebben op risicovolle activa. Dat is zijn gebruikelijke framing — macro eerst, crypto tweede.
Wat er nog mis kan gaan
Een slecht inflatierapport zou een laatste verkoopgolf op de obligatiemarkt kunnen uitlokken, aldus Cowen. Als de 2-jaarsrente daalt, zei hij, hoeft de Fed misschien niet zoveel te verhogen. Dat is het mechanisme om in de gaten te houden. In zijn basisscenario beginnen de rentes medio november te dalen, kort na de tussentijdse verkiezingen.
De langere termijn is minder gunstig. Cowen verwacht nog steeds dat de langetermijnrentes de komende 10 tot 20 jaar zullen stijgen. Dat zou druk blijven uitoefenen op activa die geen rendement opleveren, waaronder Bitcoin. Het is een langzame slijtage, geen plotselinge schok, maar het is wel het soort ding dat een marktcyclus vormgeeft.
Voor nu is de nabije kalender eenvoudig. De Fed vergadert op 28 oktober. De tussentijdse verkiezingen volgen. Cowens voorspelling is dat de rente ergens vóór de Fed-vergadering of net erna piekt en vervolgens terugvalt richting december. De reactie van Bitcoin op die terugval — of op een nieuw heet inflatiecijfer daarvoor — is het volgende dat handelaren daadwerkelijk zullen zien.
