Benjamin Cowen forventer at renten på tiårige statsobligasjoner topper seg før midten av november, en spådom som kan gi lettelse for Bitcoin og andre risikable aktiva etter en tøff periode. Renten nådde 5,342 % 1. oktober, det høyeste siden begynnelsen av 2002. Cowen hadde flagget 5 % som et mykt mål, men den overskred det. Han sier at 5,4 % til 5,6 % fortsatt er mulig.
Mellomvalgsmønsteret Cowen støtter seg på
I de to siste mellomvalgårene, 2018 og 2022, toppet tiårsrenten seg mellom begynnelsen av oktober og midten av november, for deretter å falle fra midten av november til desember. Cowen ser et lignende oppsett nå. Federal Reserve hevet renten i september, og han forventer at frykten når toppen rundt Feds møte 28. oktober.
Sjansene for en renteheving i oktober falt fra 64 % til 17,7 % på en uke. Det er en stor bevegelse. Cowen hevder at rentene stiger delvis fordi obligasjonshandlere frykter at Fed vil stramme inn for lite, ikke for mye – en kontraintuitiv tolkning som passer med den nylige prisutviklingen.
Arbeidsmarkedsrapporten tenner lunten under Bitcoin
Bitcoin kjempet mot 24-års høyeste renter forrige uke, men skjøt i været i løpet av minutter etter september-rapporten om arbeidsmarkedet. Rapporten viste bare 29 000 nye jobber. Shortselgere tapte rundt 27,5 millioner dollar i løpet av en time etter offentliggjøringen, ifølge data fra CoinGlass.
Svake ansettelsestall kan ha dempet frykten for ytterligere rentehevinger fra Fed. Cowen sier at Fed kan rettferdiggjøre å avstå ved å vise til svak inflasjon og et svakt arbeidsmarked. Han nevnte ikke Bitcoin direkte, bare at rentebanen burde påvirke risikable aktiva. Det er hans vanlige rammeverk – makro først, krypto andre.
Hva som fortsatt kan gå galt
En dårlig inflasjonsrapport kan utløse et siste obligasjonssalg, ifølge Cowen. Hvis toårsrenten faller, sa han, trenger kanskje ikke Fed å heve like mye. Det er mekanismen å følge med på. Rentene begynner å falle i midten av november, kort tid etter mellomvalget, i hans hovedscenario.
Det lengre perspektivet er mindre vennlig. Cowen forventer fortsatt at langsiktige renter vil stige de neste 10 til 20 årene. Det vil holde presset på aktiva som ikke gir avkastning, inkludert Bitcoin. Det er en langsom kvern, ikke et plutselig sjokk, men det er den typen ting som former en markedssyklus.
For nå er den kortsiktige kalenderen enkel. Fed møtes 28. oktober. Mellomvalget følger. Cowens spådom er at renten topper seg en gang før Feds møte eller like etter, for deretter å rulle over i desember. Bitcoins reaksjon på denne overrullingen – eller på nok en het inflasjonstall før den – er det neste traderne faktisk vil se.
