Benjamin Cowen forventer, at renten på 10-årige statsobligationer topper inden midten af november – en forudsigelse, der kan give lettelse for Bitcoin og andre risikable aktiver efter en hård periode. Renten nåede 5,342% den 1. oktober, det højeste niveau siden begyndelsen af 2002. Cowen havde udpeget 5% som et blødt mål, men den overskred det. Han siger, at 5,4% til 5,6% stadig er muligt.
Det midtvejsvalgsmønster, Cowen læner sig op ad
I de sidste to midtvejsvalgsår, 2018 og 2022, toppede 10-årsrenten mellem begyndelsen af oktober og midten af november, hvorefter den faldt fra midten af november til december. Cowen ser en lignende situation nu. Federal Reserve hævede renten i september, og han forventer, at frygten topper omkring Fed's møde den 28. oktober.
Sandsynligheden for en renteforhøjelse i oktober faldt fra 64% til 17,7% på en uge. Det er en stor bevægelse. Cowen argumenterer for, at renterne stiger delvist, fordi obligationshandlere frygter, at Fed vil stramme for lidt, ikke for meget – en kontraintuitiv læsning, der passer til den seneste prisudvikling.
Jobrapport tænder en lunte under Bitcoin
Bitcoin kæmpede med 24-års højeste renter i sidste uge, men steg inden for få minutter efter september-jobrapporten. Rapporten viste kun 29.000 nye job. Short sellere tabte omkring 27,5 millioner dollars på en time efter offentliggørelsen, ifølge data fra CoinGlass.
Svag ansættelsesdata kan have dæmpet frygten for yderligere Fed-renteforhøjelser. Cowen siger, at Fed kan retfærdiggøre at holde igen ved at henvise til svag inflation og et svagt arbejdsmarked. Han nævnte ikke Bitcoin direkte, kun at rentebanen bør påvirke risikable aktiver. Det er hans sædvanlige ramme – makro først, krypto sekundært.
Hvad der stadig kan gå galt
En dårlig inflationsrapport kan udløse et sidste obligationssalg, ifølge Cowen. Hvis renten på 2-årige obligationer falder, sagde han, behøver Fed måske ikke hæve renten så meget. Det er mekanismen, man skal holde øje med. Renterne begynder at falde i midten af november, kort efter midtvejsvalget, i hans basisscenarie.
Det længere perspektiv er mindre venligt. Cowen forventer stadig, at langsigtede renter vil stige over de næste 10 til 20 år. Det vil lægge pres på aktiver, der ikke giver afkast, inklusive Bitcoin. Det er en langsom malende proces, ikke et pludseligt chok, men det er den slags, der former en markedscyklus.
For nu er den kortsigtede kalender enkel. Fed mødes den 28. oktober. Midtvejsvalget følger. Cowens forudsigelse er, at renten topper et sted før Fed-mødet eller lige efter, og derefter ruller over i december. Bitcoins reaktion på denne overgang – eller på endnu en hed inflationsrapport før den – er det næste, handlende faktisk vil se.
