벤자민 코웬은 10년 만기 미국 국채 수익률이 11월 중순 이전에 정점을 찍을 것으로 예상하며, 이는 힘든 시기를 보낸 비트코인과 기타 위험 자산에 안도감을 줄 수 있는 전망이다. 수익률은 10월 1일 5.342%를 기록하며 2002년 초 이후 최고치를 나타냈다. 코웬은 5%를 완만한 목표로 제시했지만 이를 초과했다. 그는 5.4%에서 5.6%까지도 가능하다고 말한다.
코웬이 주목하는 중간선거 패턴
지난 두 번의 중간선거가 있었던 해인 2018년과 2022년에 10년물 수익률은 10월 초에서 11월 중순 사이에 정점을 찍은 후 11월 중순부터 12월까지 하락했다. 코웬은 현재도 유사한 상황이 전개될 것으로 본다. 연준은 9월에 금리를 인상했으며, 그는 연준의 10월 28일 회의를 전후해 공포가 정점에 달할 것으로 예상한다.
10월 금리 인상 확률은 일주일 만에 64%에서 17.7%로 떨어졌다. 이는 큰 변화다. 코웬은 수익률 상승의 일부 원인이 채권 트레이더들이 연준이 너무 많이 긴축할까 봐가 아니라 너무 적게 긴축할까 봐 두려워하기 때문이라고 주장한다. 이는 최근 가격 움직임과 부합하는 반직관적인 해석이다.
고용 보고서가 비트코인에 불을 붙이다
비트코인은 지난주 24년 만에 최고치를 기록한 수익률과 싸운 뒤 9월 고용 보고서 발표 몇 분 만에 급등했다. 보고서에 따르면 신규 일자리는 2만 9천 개에 불과했다. CoinGlass 데이터에 따르면 발표 후 한 시간 동안 공매도 세력은 약 2,750만 달러의 손실을 입었다.
부진한 고용 데이터는 추가 연준 인상에 대한 우려를 완화했을 수 있다. 코웬은 연준이 완만한 인플레이션과 부진한 노동 시장을 근거로 동결을 정당화할 수 있다고 말한다. 그는 비트코인을 직접 언급하지 않았고, 금리 경로가 위험 자산에 영향을 미칠 것이라고만 말했다. 이는 그의 평소 프레임워크인 매크로 우선, 암호화폐는 그 다음이라는 접근이다.
여전히 잘못될 수 있는 것들
코웬에 따르면 나쁜 인플레이션 보고서는 마지막 채권 매도세를 촉발할 수 있다. 그는 2년물 수익률이 하락하면 연준이 그만큼 금리를 인상할 필요가 없을 수도 있다고 말했다. 이것이 주시해야 할 메커니즘이다. 그의 기본 시나리오에서는 중간선거 직후인 11월 중순부터 금리가 하락하기 시작한다.
장기 전망은 덜 우호적이다. 코웬은 여전히 장기 금리가 향후 10~20년에 걸쳐 상승할 것으로 예상한다. 이는 수익을 지급하지 않는 자산, 비트코인을 포함해 압박을 계속할 것이다. 이는 갑작스러운 충격이 아니라 느린 고통이지만, 시장 사이클을 형성하는 종류의 일이다.
당장의 일정은 단순하다. 연준은 10월 28일에 회의를 연다. 중간선거가 뒤따른다. 코웬의 전망은 수익률이 연준 회의 전이나 직후에 정점을 찍고 12월까지 하락한다는 것이다. 그 하락에 대한 비트코인의 반응, 또는 그 전에 또 다른 뜨거운 인플레이션 지표가 나올 경우의 반응이 트레이더들이 실제로 보게 될 다음 사건이다.
