Benjamin Cowen przewiduje, że rentowność 10-letnich obligacji skarbowych osiągnie szczyt przed połową listopada, co może przynieść ulgę Bitcoinowi i innym aktywom ryzykownym po trudnym okresie. Rentowność osiągnęła 5,342% 1 października, najwyżej od początku 2002 roku. Cowen wskazywał 5% jako miękki cel, ale został on przekroczony. Twierdzi, że nadal możliwe jest 5,4% do 5,6%.
Wzorzec z lat wyborów śródokresowych, na którym opiera się Cowen
W dwóch ostatnich latach wyborów śródokresowych, 2018 i 2022, rentowność 10-latek osiągnęła szczyt między początkiem października a połową listopada, a następnie spadała od połowy listopada do grudnia. Cowen widzi obecnie podobny układ. Fed podniósł stopy we wrześniu, a on oczekuje szczytu strachu wokół posiedzenia Fed 28 października.
Prawdopodobieństwo podwyżki w październiku spadło z 64% do 17,7% w ciągu tygodnia. To duży ruch. Cowen argumentuje, że rentowności rosną częściowo dlatego, że handlarze obligacjami obawiają się, że Fed zacieśni zbyt mało, a nie zbyt dużo — kontrintuicyjna interpretacja, która pasuje do ostatnich ruchów cen.
Raport o zatrudnieniu podpala lont pod Bitcoinem
Bitcoin zmagał się w zeszłym tygodniu z 24-letnimi maksimami rentowności, a następnie wzrósł w ciągu kilku minut od publikacji wrześniowego raportu o zatrudnieniu. Raport pokazał zaledwie 29 000 nowych miejsc pracy. Sprzedający na krótko stracili około 27,5 miliona dolarów w ciągu godziny po publikacji, według danych CoinGlass.
Słabe dane o zatrudnieniu mogły złagodzić obawy przed dalszymi podwyżkami Fed. Cowen twierdzi, że Fed może uzasadnić wstrzymanie się, powołując się na łagodną inflację i słaby rynek pracy. Nie wspomniał bezpośrednio o Bitcoinie, jedynie że ścieżka stóp powinna wpływać na aktywa ryzykowne. To jego zwykłe podejście — najpierw makro, potem krypto.
Co jeszcze może pójść nie tak
Zły raport o inflacji mógłby wywołać ostatnią wyprzedaż obligacji, zdaniem Cowena. Jeśli rentowność 2-latek spadnie, powiedział, Fed może nie potrzebować tak dużych podwyżek. To mechanizm, który warto obserwować. W jego scenariuszu bazowym stopy zaczynają spadać w połowie listopada, krótko po wyborach śródokresowych.
Dłuższa perspektywa jest mniej przyjazna. Cowen nadal oczekuje, że długoterminowe stopy będą rosnąć przez najbliższe 10 do 20 lat. To utrzymywałoby presję na aktywa nieprzynoszące dochodu, w tym Bitcoina. To powolne mielenie, nie nagły szok, ale to coś, co kształtuje cykl rynkowy.
Na razie krótkoterminowy kalendarz jest prosty. Fed spotyka się 28 października. Potem wybory śródokresowe. Cowen twierdzi, że rentowność osiągnie szczyt gdzieś przed posiedzeniem Fed lub tuż po nim, a następnie spadnie do grudnia. Reakcja Bitcoina na ten spadek — lub na kolejny gorący odczyt inflacji przed nim — to następna rzecz, którą handlarze faktycznie zobaczą.
