Benjamin Cowen erwartet, dass die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen vor Mitte November ihren Höhepunkt erreicht – eine Prognose, die Bitcoin und anderen Risikoanlagen nach einer schwierigen Phase Erleichterung verschaffen könnte. Die Rendite erreichte am 1. Oktober 5,342 %, den höchsten Stand seit Anfang 2002. Cowen hatte 5 % als weiches Ziel genannt, doch sie schoss darüber hinaus. Er sagt, 5,4 % bis 5,6 % seien weiterhin möglich.
Das Zwischenwahlmuster, auf das Cowen setzt
In den letzten beiden Zwischenwahljahren 2018 und 2022 erreichte die 10-Jahres-Rendite zwischen Anfang Oktober und Mitte November ihren Höhepunkt und fiel dann von Mitte November bis Dezember. Cowen sieht nun ein ähnliches Szenario. Die Federal Reserve hat im September die Zinsen erhöht, und er erwartet die größte Angst rund um die Fed-Sitzung am 28. Oktober.
Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober fiel innerhalb einer Woche von 64 % auf 17,7 %. Das ist eine große Bewegung. Cowen argumentiert, dass die Renditen teilweise steigen, weil Anleihehändler befürchten, die Fed werde zu wenig statt zu viel straffen – eine kontraintuitive Lesart, die zum jüngsten Kursverlauf passt.
Arbeitsmarktbericht zündet eine Lunte unter Bitcoin
Bitcoin kämpfte letzte Woche mit 24-Jahres-Hochs bei den Renditen und sprang dann innerhalb von Minuten nach dem September-Arbeitsmarktbericht. Der Bericht zeigte nur 29.000 neue Jobs. Leerverkäufer verloren laut CoinGlass-Daten in der Stunde nach der Veröffentlichung etwa 27,5 Millionen US-Dollar.
Schwache Einstellungsdaten könnten die Angst vor weiteren Fed-Erhöhungen gemildert haben. Cowen sagt, die Fed könne es rechtfertigen, abzuwarten, indem sie auf niedrige Inflation und einen schwachen Arbeitsmarkt verweist. Bitcoin erwähnte er nicht direkt, nur dass der Zinspfad Risikoanlagen beeinflussen dürfte. Das ist seine übliche Rahmung – Makro zuerst, Krypto zweitens.
Was noch schiefgehen könnte
Ein schlechter Inflationsbericht könnte laut Cowen einen letzten Anleihe-Ausverkauf auslösen. Wenn die 2-Jahres-Rendite fällt, sagte er, muss die Fed möglicherweise nicht so stark erhöhen. Das ist der Mechanismus, den es zu beobachten gilt. In seinem Basisszenario beginnen die Zinsen Mitte November zu fallen, kurz nach den Zwischenwahlen.
Die längerfristige Perspektive ist weniger freundlich. Cowen erwartet weiterhin, dass die langfristigen Zinsen in den nächsten 10 bis 20 Jahren steigen werden. Das würde den Druck auf Anlagen ohne Rendite aufrechterhalten, Bitcoin eingeschlossen. Es ist ein langsamer Prozess, kein plötzlicher Schock, aber genau die Art von Sache, die einen Marktzyklus prägt.
Vorerst ist der kurzfristige Kalender einfach. Die Fed tagt am 28. Oktober. Die Zwischenwahlen folgen. Cowens Prognose lautet, dass die Rendite irgendwann vor der Fed-Sitzung oder kurz danach ihren Höhepunkt erreicht und dann bis Dezember nachgibt. Bitcoins Reaktion auf diesen Rückgang – oder auf einen weiteren heißen Inflationswert davor – ist das Nächste, was Händler tatsächlich sehen werden.
