Benjamin Cowen s'attend à ce que le rendement du Trésor à 10 ans atteigne son pic avant la mi-novembre, une prévision qui pourrait apporter un soulagement au Bitcoin et aux autres actifs risqués après une période difficile. Le rendement a touché 5,342 % le 1er octobre, son plus haut niveau depuis début 2002. Cowen avait identifié 5 % comme un objectif souple, mais il a été dépassé. Il affirme que 5,4 % à 5,6 % reste encore possible.
Le schéma des élections de mi-mandat sur lequel Cowen s'appuie
Lors des deux dernières années d'élections de mi-mandat, en 2018 et 2022, le rendement à 10 ans a culminé entre début octobre et la mi-novembre, puis a chuté de la mi-novembre à décembre. Cowen voit une configuration similaire aujourd'hui. La Réserve fédérale a relevé ses taux en septembre, et il s'attend à un pic de peur autour de la réunion de la Fed du 28 octobre.
Les probabilités d'une hausse en octobre sont passées de 64 % à 17,7 % en une semaine. C'est un mouvement important. Cowen soutient que les rendements augmentent en partie parce que les traders obligataires craignent que la Fed ne resserre trop peu, et non trop — une lecture contre-intuitive qui correspond à l'évolution récente des prix.
Le rapport sur l'emploi met le feu aux poudres pour le Bitcoin
Le Bitcoin a lutté contre des rendements au plus haut depuis 24 ans la semaine dernière, puis a bondi en quelques minutes après la publication du rapport sur l'emploi de septembre. Le rapport n'a montré que 29 000 nouveaux emplois. Les vendeurs à découvert ont perdu environ 27,5 millions de dollars en une heure après la publication, selon les données de CoinGlass.
Des données d'embauche faibles ont peut-être apaisé les craintes de nouvelles hausses de la Fed. Cowen affirme que la Fed peut justifier une pause en invoquant une inflation modérée et un marché du travail atone. Il n'a pas mentionné directement le Bitcoin, seulement que la trajectoire des taux devrait affecter les actifs risqués. C'est son cadrage habituel — la macro d'abord, la crypto ensuite.
Ce qui pourrait encore mal tourner
Un mauvais rapport sur l'inflation pourrait déclencher une dernière vague de ventes d'obligations, selon Cowen. Si le rendement à deux ans baisse, a-t-il déclaré, la Fed pourrait ne pas avoir besoin de relever autant ses taux. C'est le mécanisme à surveiller. Les taux commencent à baisser à la mi-novembre, peu après les élections de mi-mandat, dans son scénario de base.
La vision à plus long terme est moins favorable. Cowen s'attend toujours à ce que les taux à long terme augmentent au cours des 10 à 20 prochaines années. Cela maintiendrait la pression sur les actifs qui ne rapportent aucun rendement, y compris le Bitcoin. C'est une érosion lente, pas un choc soudain, mais c'est le genre de chose qui façonne un cycle de marché.
Pour l'instant, le calendrier à court terme est simple. La Fed se réunit le 28 octobre. Les élections de mi-mandat suivent. La prévision de Cowen est que le rendement atteigne son pic avant la réunion de la Fed ou juste après, puis se retourne en décembre. La réaction du Bitcoin à ce retournement — ou à un autre chiffre d'inflation élevé avant cela — est la prochaine chose que les traders verront réellement.
