Benjamin Cowen förväntar sig att den 10-åriga statsobligationsräntan toppar före mitten av november, en prognos som kan innebära lättnad för Bitcoin och andra riskfyllda tillgångar efter en tuff period. Räntan nådde 5,342 % den 1 oktober, den högsta nivån sedan början av 2002. Cowen hade flaggat för 5 % som ett mjukt mål, men det överskreds. Han säger att 5,4 % till 5,6 % fortfarande är möjligt.
Mellanårsmönstret som Cowen lutar sig mot
Under de senaste två mellanårsvalåren, 2018 och 2022, toppade den 10-åriga räntan mellan början av oktober och mitten av november, för att sedan falla från mitten av november till december. Cowen ser en liknande situation nu. Federal Reserve höjde räntan i september, och han förväntar sig att rädslan kulminerar kring Fed-mötet den 28 oktober.
Oddsen för en höjning i oktober föll från 64 % till 17,7 % på en vecka. Det är en stor förändring. Cowen hävdar att räntorna stiger delvis för att obligationshandlare fruktar att Fed kommer att strama åt för lite, inte för mycket – en kontraintuitiv tolkning som passar den senaste prisutvecklingen.
Jobbrapporten tänder en stubin under Bitcoin
Bitcoin kämpade mot 24-åriga räntetoppar förra veckan, för att sedan hoppa inom några minuter efter septemberrapporten om sysselsättningen. Rapporten visade bara 29 000 nya jobb. Blankare förlorade cirka 27,5 miljoner dollar på en timme efter publiceringen, enligt data från CoinGlass.
Svag sysselsättningsdata kan ha lindrat rädslan för ytterligare Fed-höjningar. Cowen säger att Fed kan motivera att avstå genom att hänvisa till svag inflation och en svag arbetsmarknad. Han nämnde inte Bitcoin direkt, bara att räntebanan bör påverka riskfyllda tillgångar. Det är hans vanliga ramverk – makro först, krypto sedan.
Vad som fortfarande kan gå fel
En dålig inflationsrapport skulle kunna utlösa en sista obligationsförsäljning, enligt Cowen. Om den tvååriga räntan faller, sade han, kanske Fed inte behöver höja lika mycket. Det är mekanismen att bevaka. Räntorna börjar falla i mitten av november, strax efter mellanårsvalet, i hans basscenario.
Det längre perspektivet är mindre vänligt. Cowen förväntar sig fortfarande att långsiktiga räntor kommer att stiga under de kommande 10 till 20 åren. Det skulle sätta press på tillgångar som inte ger avkastning, inklusive Bitcoin. Det är en långsam malning, inte en plötslig chock, men det är den typ av sak som formar en marknadscykel.
För närvarande är den kortsiktiga kalendern enkel. Fed möts den 28 oktober. Mellanårsvalet följer. Cowens prognos är att räntan toppar någon gång före Fed-mötet eller strax efter, för att sedan rulla över i december. Bitcoins reaktion på den överrullningen – eller på en annan het inflationssiffra före den – är nästa sak som handlare faktiskt kommer att se.
