ベンジャミン・コーウェン氏は、10年米国債利回りが11月中旬までにピークを打つと予想している。これは、厳しい局面を経たビットコインやその他のリスク資産にとって安堵材料となる可能性がある。利回りは10月1日に5.342%に達し、2002年初頭以来の高水準となった。コーウェン氏は5%をソフトターゲットとして挙げていたが、それを上回った。同氏は、5.4%から5.6%も依然としてあり得ると述べている。
コーウェン氏が注目する中間選挙年のパターン
過去2回の中間選挙年である2018年と2022年には、10年債利回りが10月上旬から11月中旬の間にピークを付け、その後11月中旬から12月にかけて下落した。コーウェン氏は現在も同様の状況が見られると考えている。連邦準備制度理事会（FRB）は9月に利上げを行い、同氏はFRBの10月28日の会合前後に恐怖がピークに達すると予想している。
10月の利上げ確率は1週間で64%から17.7%に低下した。これは大きな動きだ。コーウェン氏は、利回りが上昇しているのは、債券トレーダーがFRBの引き締めが過剰ではなく不十分になることを恐れているためだと主張している。これは直感に反する見方だが、最近の値動きと一致する。
雇用統計がビットコインに火をつける
ビットコインは先週、24年ぶり高水準の利回りと格闘した後、9月雇用統計の発表から数分以内に急騰した。統計によると、新規雇用者数はわずか29,000人だった。CoinGlassのデータによると、発表後1時間で空売り筋は約2,750万ドルを失った。
弱い雇用データは、FRBの追加利上げへの懸念を和らげた可能性がある。コーウェン氏は、FRBはインフレの鈍化と労働市場の軟化を理由に、利上げを見送ることを正当化できると述べている。同氏はビットコインに直接言及せず、金利経路がリスク資産に影響を与えるはずだと述べただけだ。これは彼のいつもの枠組みであり、マクロが先、暗号資産は後だ。
まだ問題が起こり得る点
コーウェン氏によると、悪いインフレ報告は最後の債券売りを引き起こす可能性がある。同氏は、2年債利回りが下落すれば、FRBはそれほど利上げする必要がなくなるかもしれないと述べた。これが注目すべきメカニズムだ。同氏の基本シナリオでは、中間選挙直後の11月中旬に金利が下落し始める。
より長期的な見方はあまり友好的ではない。コーウェン氏は依然として、長期金利が今後10年から20年で上昇すると予想している。それは、ビットコインを含む利回りを生まない資産に圧力をかけ続けるだろう。突然のショックではなく緩やかな進行だが、市場サイクルを形成する類のものだ。
今のところ、当面のカレンダーは単純だ。FRBは10月28日に会合を開く。その後、中間選挙が続く。コーウェン氏の予想は、利回りがFRB会合前か直後にピークを付け、その後12月にかけて反転するというものだ。その反転、あるいはその前に別の高いインフレ指標が発表された場合のビットコインの反応が、トレーダーが実際に次に目にするものだ。
