Benjamin Cowen se așteaptă ca randamentul Trezoreriei pe 10 ani să atingă vârful înainte de mijlocul lunii noiembrie, o previziune care ar putea aduce ușurare pentru Bitcoin și alte active de risc după o perioadă dificilă. Randamentul a atins 5,342% pe 1 octombrie, cel mai ridicat nivel din începutul anului 2002. Cowen indicase 5% ca țintă soft, dar aceasta a fost depășită. El spune că 5,4% până la 5,6% este încă posibil.
Modelul de la alegerile de mijloc pe care se bazează Cowen
În ultimii doi ani cu alegeri de mijloc, 2018 și 2022, randamentul pe 10 ani a atins vârful între începutul lunii octombrie și mijlocul lunii noiembrie, apoi a scăzut de la mijlocul lunii noiembrie până în decembrie. Cowen vede o situație similară acum. Rezerva Federală a majorat ratele în septembrie, iar el se așteaptă la un vârf al fricii în jurul întâlnirii Fed din 28 octombrie.
Șansele unei majorări în octombrie au scăzut de la 64% la 17,7% într-o săptămână. Este o mișcare mare. Cowen susține că randamentele cresc parțial pentru că traderii de obligațiuni se tem că Fed va înăspri prea puțin, nu prea mult — o interpretare contraintuitivă care se potrivește cu acțiunea recentă a prețurilor.
Raportul privind locurile de muncă aprinde fitilul sub Bitcoin
Bitcoin s-a luptat cu randamentele la maximul ultimilor 24 de ani săptămâna trecută, apoi a sărit în câteva minute după raportul privind locurile de muncă din septembrie. Raportul a arătat doar 29.000 de noi locuri de muncă. Vânzătorii în lipsă au pierdut aproximativ 27,5 milioane de dolari într-o oră după publicare, conform datelor CoinGlass.
Datele slabe privind angajările ar fi putut atenua temerile privind noi majorări ale Fed. Cowen spune că Fed poate justifica o pauză invocând inflația scăzută și piața muncii slabă. El nu a menționat direct Bitcoin, doar că traiectoria ratelor ar trebui să afecteze activele de risc. Acesta este cadrul său obișnuit — macro mai întâi, cripto al doilea.
Ce ar putea merge încă prost
Un raport negativ privind inflația ar putea declanșa o ultimă vânzare de obligațiuni, potrivit lui Cowen. Dacă randamentul pe doi ani scade, a spus el, Fed ar putea să nu fie nevoită să majoreze la fel de mult. Acesta este mecanismul de urmărit. Ratele încep să scadă la mijlocul lunii noiembrie, la scurt timp după alegerile de mijloc, în scenariul său de bază.
Perspectiva pe termen lung este mai puțin prietenoasă. Cowen se așteaptă în continuare ca ratele pe termen lung să crească în următorii 10 până la 20 de ani. Aceasta ar menține presiunea asupra activelor care nu plătesc randament, inclusiv Bitcoin. Este o erodare lentă, nu un șoc brusc, dar este genul de lucru care modelează un ciclu de piață.
Deocamdată, calendarul pe termen scurt este simplu. Fed se întâlnește pe 28 octombrie. Alegerile de mijloc urmează. Previziunea lui Cowen este că randamentul atinge vârful cândva înainte de întâlnirea Fed sau imediat după, apoi scade în decembrie. Reacția Bitcoin la această scădere — sau la un alt raport inflaționist fierbinte înainte de ea — este următorul lucru pe care traderii îl vor vedea efectiv.
